云南旅游:地产业务增长显著,园林业绩兑现预期强

2016年上半年公司实现营业收入6.28亿元,同比增长20.74%,其中第二季度实现营业收入4.80亿元,同比增长49.79%;公司实现归属股东净利润3121.86万元,同比增长181.94%;扣非净利润3095.59万元,同比增长179.42%。

园林业务实现高增长,有望超额完成业绩承诺:公司园林业务实现营收增长37.65%,成为公司最主要的增长引擎。江南园林公司全国性布局积极参与PPP项目,上半年实现净利润4258.94万元,净利率达到14.50%,同期增长4.05%。由于园林工程结算多在年底,目前业绩承诺累计进度已完成80%,预计最后一年大概率超额完成目标。

地产业务增长明显,核心地段土地储备丰富:公司低碳中心投入销售对业绩贡献显著,世博新区作为昆明规划重点,平均房价和去化水平均优于全市整体,区域性房地产机会依旧存在。公司丰富的储备用地集中获批,将加速项目开发进度。

世博园景区获评5A资质,酒店经营稳健:上半年公司景区业务有较大下滑,酒店经营稳健增长,交通运输业务保持稳定。国家旅游局最新审批通过昆明世博园5A级景区资质,公司景区业务有望在下半年旅游旺季得到一定恢复。

投资建议:公司通过地产和园林业务获得较快的增长和盈利能力的提升,基本面不断向好。本次定增计划如果获批将支持公司在演艺、婚庆、生态地产等方面的布局并改善现金流状况。预计2016-2018年三年EPS复合增长率达27.04%,对应2016年PE为59倍,首次覆盖,予以增持评级。

风险提示:1.地方经济放缓对当地业务存在较大影响。2.关于华侨城集团增资入股世博旅游集团的事项仍存在重大不确定性