三川智慧:利润增长、收入放缓,智慧水务稳步推进

事项:2016年8月18日,三川智慧公布了2016年半年报,公司上半年实现营业收入3.21亿元,归母净利润0.74亿元,EPS为0.07元。

平安观点:

房地产市场低迷导致公司收入增速下滑:上半年公司营收3.21亿元,同比增长2.64%,其中,机械水表、智能水表收入同比增长-5.73%、24.25%,毛利增长6.93%、2.89%。分季度看,二季度收入同比下降1.9%,增速较2014、2015年有所放缓。由于2015年房地产市场销量不景气,公司收入亦受此影响出现放缓,我们认为这一趋势有望延续到4季度。

研发费用增长引领费用上升:上半年公司销售费用、管理费用同比增长14.9%、24.4%,主要由于员工薪酬与研发费用增加400万元所致。扣除研发费用的增长,公司上半年两项费用增速15%左右,仍然超过我们预期。

上半年公司新增专利2项、软件著作权8项,在智慧水务领域积极布局。

智慧水务稳步推进:公司在智慧水务领域布局主要沿两大方向进行:“云联网+”:报告期内公司设立了上海三川爱水科技有限公司、收购三川国德19.5%股权,其共同打造的智慧水务亐平台可帮助供水公司降低产销差率、提高企业供水稳定性与经济效益。此外公司亦开发爱水科技App,帮助用水居民远程缴费以及查看用水数据,目前活跃用户已近4万。

“智慧水务”:为配合在“云联网+”的布局,公司去年8月开始研发基于NB-Iot技术的智能水表,现已开发成功满足国内外市场需求的超声波物联网水表并在华为实验室进行测试。公司目前拥有包括物联网水表、超声波水表等多种智能水表,市场占有率30%以上,与华为的合作将加快智能水表的销售,巩固公司在智慧水务基础设施的优势。

盈利预测与估值:随着公司NB-Iot物联网水表研发完成以及与华为合作的推进,我们预期公司智能水表销量在四季度有望进一步加快,机械水表亦有望随着去年年末房地产市场回暖出现增长,维持盈利预测不变。我们预测公司2016--2018年主营业务收入分别为7.39亿、8.08亿、8.84亿元;每股收益分别为0.15、0.17、0.19元。

风险提示:水表销售收入增速持续放缓;外延扩张速度低于预期。