常铝股份:下半年业绩有望迎来爆发期

2016年上半年实现营业收入13.05亿元,同比3.79%;扣非后净利2364.31万元,同比下降47.74%。公司上半年业绩略低于我们此前预期。预计前三季度实现净利8000~8500万元,同比增长5.08%~11.65%。维持全年利润总额2.13亿元目标。

点评:

1、上半年铝加工业务实现收入12.5亿元,利润5937万元,铝加工业务经营超预期。其中常熟本部销量5.84万吨,实现净利3865.16万元,其中汽车材销量2.04万吨,产品结构进一步优化。山东新合源销量3747吨,实现净利1543.50万元,有望实现全年2800万元业绩承诺。包头常铝销量4.37万吨,亏损1125.66万元,低于我们预期。

2、上半年洁净业务仅实现收入0.55亿元,亏损1919万元。洁净业务亏损是上半年公司业绩低于预期主要原因。公司洁净业务与工程承包行业类似,收入确认存在季节性因素,上半年收入确认少,同时成本刚性支出,造成亏损。目前上海朗脉在手订单7.23亿元(全年收入目标6.5亿元),按照3-6个月施工期,上海朗脉在手订单有望确保全年8790万元的业绩承诺。

3、公司同期公告收到法雷奥(ValeoThermalsystemGroup)重大意向订单,未来5年法雷奥每年拟向公司采购不低于12000吨-18000吨汽车铝材(较前5年年均采购量增加3000吨-9000吨)。以汽车材8000元/吨加工费估算,法雷奥年均采购金额约2.4亿元-3.6亿元。法雷奥订单有望进一步提高公司汽车材产品占比,改善铝加工业务整体盈利能力。

4、受洁净业务收入确认季节性因素影响,公司上半年业绩低于我们预期。下半年随着上海朗脉在手订单确认,以及包头常熟外销合同执行(海尔订单),我们维持公司2016年净利润2.08亿元预测。同时今年4月份6.8亿元三年期定增实施,目前公司在手资金充足,有望加快推进大健康业务转型落地进度。我们预计公司2016~2018年EPS0.29元、0.42元、0.74元,三年净利复合增速为60.07%,目标价13.92元,维持买入评级。

风险提示:洁净业务不达预期,铝加工大幅波动,外延收购低于预期