中国联通:业绩符合预期:无线业务改善,固网业务依然良好

最新消息

中联通公布2016年二季度收入、EBITDA 和每股盈利分别为人民币699亿元、213亿元和0.04元,符合我们人民币711亿元、206亿元和0.05元的预测。要点:(1) 中联通计划在2016年下半年保持手机补贴和销售及营销费用率环比持平,但将把补贴向低端智能手机倾斜,以实现下半年4G 净新增用户的增长。公司预计2016年其4G 业务ARPU 将同比下滑,但总体ARPU 将同比微升,下半年无线业务收入同比增速将较今年二季度的0.1%有所加快。(2) 固网业务收入同比增长4.8%,ARPU 稳定。中联通表示,面对来自中移动的激烈竞争,公司将保持其在北方十省份固网业务的速度、内容和服务上的竞争优势。中联通表示,公司认为中移动将难以控制其省级公司大力发展固网业务的势头,与我们的看法一致。(3) 中联通仍致力于与中电信展开无线业务合作,并计划在年底前实现与中电信共享6万个基站,但并未透露目前已实施了多少个此类基站。(4) 中联通维持其2016年资本开支计划不变,并预计下半年基站数量将小幅超出9万个的原目标。

分析

我们认为中联通2016年二季度业绩和全年指引对于其股价影响为中性。新领导层上任一年以来,中联通无线业务收入重拾升势,固网业务收入和ARPU 尚未显现出来自中移动竞争的显著影响。我们仍担忧来自中移动固网业务的竞争会加剧,并将继续关注中电信与中联通的合作。

潜在影响

我们维持对该股的中性评级、2016-18年每股盈利预测以及H 股和ADS 基于贴现现金流-部分加总估值法的12个月目标价格9.50港元/12.30美元不变。风险:(上行)中国铁塔带来投资收益;(下行)固网宽带市场竞争加剧。