创维数字:中期业绩大幅增长符合预期,未来主营+转型布局动力十足

海内外机顶盒齐发力,拉动收入端增长。公司上半年收入端增长,主要源于公司机顶盒相关业务的持续深化:1、国内OTT智能终端实现放量销售,同比增速高达184.61%。其中OTT线上渠道收入同比大增351.94%,上半年销量挺进京东前三、天猫前八,上升势头强劲。2、公司与电信运营商合作加深,IPTV机顶盒及相关运营业务收入同比增长67.64%。3、海外业务板块实现销售收入12.87亿元(其中Strong集团实现4.89亿元),同比增长169.62%,主要源自印度、南非等区域订单交付大幅增长,以及法国数字电视政策实施拉动当地需求。

盈利能力稳中有升,业绩增速抢眼。2016上半年,公司实现毛利率21.96%,并表后同比+3.33ppt;归母净利率8.77%,并表后同比+0.76ppt。公司盈利能力实现小幅提升,主要得益于液晶器件业务成本下降、毛利提升(液晶加工+8.42ppt,液晶模组+3.20ppt),另外主营机顶盒业务毛利率稳中有升(+0.58ppt)。公司净利率增幅低于毛利率,主要由于Strong并表增加销售、管理费用率。上半年公司剔除液晶器件后营收、归母净利润同比增长75.54%和70.78%,营收情况好于并表后。液晶器件上半年营收、净利分别-50.33%YoY和+0.85%YoY,营收下滑主要受彩电加工业务拖累。

主营+转型布局双轮驱动,未来业绩持续看好。我们认为公司未来将保持业绩增长,主要得益于其在主营机顶盒和转型业务方面的多点位布局:1、硬件销售方面,公司与广电DVB+OTT、与电信IPTV智能终端业务合作正加速深化。今年7月,公司成为电信2016年IPTV智能机顶盒集中采购项目第一中标人,订单金额达6.15亿元(不含税),下半年公司还将继续通过招标竞争提升市场份额。2、运营服务方面,公司与广电合作打造的“广电+互联网”业务已在全国37家三甲医院落地,目前日活用户15万,计划年内覆盖医院增至60-100家。此外,公司自主运营的OTT业务正逐步发力,应用商店已上线应用已超千款,未来运营服务板块变现可期。3、公司的全球战略布局有条不紊推进,预计下半年法国、德国有线电视政策推行将有效催化海外订单增加。4、公司在液晶器件、家电后服务(蜂驰电子)、车联网(汽车智能)及客厅娱乐(miniStation)方面的布局已陆续启动爬坡,其中miniStation的VR版本已进入研发阶段,上述新兴业务将为公司业绩带来持续增长动力。

基于以下假设:1、公司出口印度、南非等海外地区产品以数字电视机顶盒为主;2、2015年公司IPTV与OTT业务维持全年高增长;3、液晶器件51%股权于今年3月31日并表,剩余49%的股权过户及财务并表于本年内完成;4、miniStation2016-2018年订单量达50/100/150万台,营运分成以人均125-130元*20%抽成率计。我们预计2016-2018年公司营收预测至60/80/95亿元,同比增速45%/34%/20%,归母净利5.16/6.38/7.26亿元,同比增速24.2%/23.6%/13.8%,摊薄EPS0.52/0.64/0.73元。