苏试试验半年报点评:业务转型超预期,军民融合助增长

事件:

公司报告期内营业收入1.67 亿元,归属上市公司股东净利润1961.21 万元,扣非后归属上市公司净利润1875.47 万元,同比增长24.00%、15.79%、30.24%。

观点:

设备制造服务业标杆,高附加值驱动业绩稳步增长。报告期内,公司主营业务两大模块均实现收入增长,其中实验设备业务占比59.66%,同比增长10.89%,试验服务业务占比从2015年中报的33.27%增至41.34%,同比增长54.09%,毛利率达68.58%,是实验设备业务毛利率的一倍,成为公司利润显著增长的重要驱动。

公司在报告期内实验室覆盖范围逐步扩大,将持续增加实验室建设投入和扩展单个实验室能力,预计“十三五”期间数量将达20家,旨在进一步完善全国实验室连锁网络,公司基于技术研发优势打造规模优势,募资已投入北京及湖南试验产能扩张项目打破产能瓶颈,收入有望持续增长市场护城河既深且宽,根基深厚开枝散叶。我们认为,公司所处行业具有较高的技术壁垒,凭借雄厚的研发优势,公司以力学环境实验设备制造为根基横向发展气候环境、综合环境等产品领域,纵向延伸设备应用领域,集合设备提供、试验方案设计、第三方环境与可控制实验室提供,通过将高技术含量设备和高附加值服务融合向制造服务业转型,试验服务业绩强势增长已有效证明公司转型能力。

需求端市场潜力旺盛,军工民用领域齐发力。从业务需求上看,公司实验设备及服务在军工及民用领域均有广泛涉及。军用方面主要为航空航天、舰船、武器等高精尖技术密集型产业,军品准入壁垒高,公司已成为“武器装备科研生产三级保密资格单位”,具备军品供应资质,北京、苏州、南京实验室均已获得“二级保密资格单位”资质。报告期内公司主营业务两个模块中军工收入占比高达50%左右。2016年《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》的发布,将军民融合上升至国家战略,民参军相关政策将利好公司军工领域业务发展。民用领域中,公司业务涉及民用仪器仪表、通讯电子、轨道交通以及目前市场增长迅速的新能源、汽车等领域等,报告期内设备制造业务中来自新能源和机车等新兴行业的新增订单同比增长36%。我国针对民用试验服务的第三方专业实验室数量偏少,竞争格局尚未完全稳固,公司目前市场占有率已为行业领先,随着我国工业制造业发展对质量精益程度的重视不断加深,预计我国环境与可靠性相关设备及服务市场潜力超过百亿,公司凭借技术、规模和品牌的绝对竞争优势,长期发展趋势稳健。

结论:

苏试试验是国内领先环境试验设备及一体化解决方案服务提供商,报告期内在巩固力学环境设备研发制造业务的基础上,转型战略明确,将环境试验设备提供、试验方案设计、专业第三方实验室提供相融合,打造试验服务平台,该项业务营业收入实现高速增长,拉高上半年业绩。公司主营业务在军工民用领域市场空间广阔,且均具有较高的技术及准入壁垒,公司致力于提升技术研发优势的同时,稳步拓展国内市场业务规模,绝对竞争优势明显,行业地位稳固。受益于我国军民融合政策利好以及工业制造业发展趋势,我们认为公司转型成效突出,未来业绩将持续稳定增长。报告期内,公司通过资本公积金向全体股东转增股本增加股份总数,导致每股收益下降42.86%。预计公司2016年-2018年的营业收入分别为4.10亿元、4.91亿元和5.84亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.68亿元、0.86亿元和1.15亿元,每股收益分别为0.54元、0.69元和0.91元,对应PE分别为65.79X、51.45X、38.78X。首次覆盖给予“推荐”评级,给予6个月目标价37.5元。