好想你中期财报点评:上半年扣非后亏损,期待百草味贡献业绩

事件:

好想你公布2016年中期财报,公司上半年营业收入为4.39亿元,同比下滑24.23%,归属上市公司股东净利润为0.15亿元,同比下滑58.84%,每股收益为0.1元。

观点:

公司二季度收入为1.61亿元,同比下滑15.49%,虽然二季度的收入增速较一季度的下滑幅度有所收窄,但是仍低于我们的预期。公司二季度归属股东净利润亏损344.06万元,扣除非经常损益之后,公司二季度实际亏损约为5000万元,公司单季度亏损幅度较大。公司7月14日收到证监会核准收购百草味的批复,百草味上半年收入为10.97亿元,同比增长91.17%,完成公司全年收入预测的57.23%,上半年百草味收入超预期,未来公司将加强双方在产品、品牌、渠道、产业链、趣味和消费者六个方面的互补,我们看好公司收购百草味,期待百草味贡献业绩。

在渠道方面,公司目前的渠道排位依次为专卖店、电商、商超。在专卖店渠道上,公司逐步淘汰盈利偏弱的门店,新门店主要以旗舰店为主,并且配套移动专卖店,在专卖店的布局方面也逐步向居民居住区转移,在销售公司数量上较年初减少6家子公司,专卖店数量上与年初基本持平,公司在精简销售公司的同时专卖店数量大体维持不变;在电商渠道上,公司自去年以来逐步提升电商渠道在公司地位,自年初公司拟收购百草味之处即着手开展双方在渠道和产品上的融合,公司的红枣产品逐步在百草味官网上市,且双方即将启用中原电子商务发货库,实现渠道共享,除与百草味的融合之外,公司在电商渠道方面也逐步进驻优质的电商平台,以入仓销售模式为主,加强电商渠道的拓展;在商超渠道上,上半年公司对商超渠道进行调整,也导致了上半年公司收入下滑,公司对商超渠道的调整以大型商超为主、贴近消费区域、客流量较为集中等为主,上半年公司的KA门店覆盖量较年初减少200家左右,商超渠道的调整虽然在短期降低公司收入,但是从长期来看,公司的商超渠道将提升单店的盈利和利润水平。

在产品方面,公司上半年原枣类产品收入下滑34.19%,休闲类产品收入下滑3.54%,原枣类和休闲类产品是公司主要收入来源,由于上半年公司对商超渠道进行调整导致公司产品收入有所下滑,我们期待公司在商超渠道调整之后原有主业收入回升,另外,上半年公司也加大对新品的研发,包括坚果类、米类、豆类、药食同源类等产品。公司在与百草味产品融合方面,目前百草味已在其线上平台上线公司15款产品,目前枣夹核桃和红枣脆片等休闲类产品销售情况良好,未来将开发12款夹心枣系列产品逐步在百草味官网上线。

结论:

虽然公司上半年主业收入和利润低于我们的预期,但是其将收购的百草味收入高于我们的预期,我们看好公司收购百草味带来的业绩提升,预计公司2016-2018年并表后的收入分别为28.37亿元、36.03亿元、44.21亿元,维持公司“强烈推荐”投资评级。