清水源中报点评:进军水处理领域,业绩加速增长

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公司公布2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入2.06亿元,同比增长9.91%;归属于上市公司股东的净利润0.17亿元。

观点:

公司营收见涨,业绩向好。公司2016年上半年营收较去年同期增加9.91%,其中Q1、Q2均实现同比正增长。2016年上半年公司净利润0.17亿元,随着新业务布局,公司业绩进一步向好,全年营收和盈利水平有望持续上涨。

募投项目投产,水处理剂产能弹性大。公司主营产品水处理剂现有产能6万吨,募投项目产能3万吨,预计今年年底投产,产能弹性大。目前水处理剂产品是公司营业收入的主要来源,2016年上半年水处理剂产品实现营收1.7亿元,占营业收入的81.15%,同比增长4.5%。同时,2016年上半年公司水处理剂产品毛利率23.30%,去年同期毛利率23.67%,基本保持稳定。

进军水处理领域。公司收购同生环境100%股份,向市政污水处理积极转型。同生环境的主营业务包括工业废水、市政污水处理,核心优势在于工业污水处理,最早的工业污水污水处理项目已经持续运营4年,污水处理经验丰富,且具有低成本管理优势。未来公司或有望进一步提升同生环境的相关处理资质,强化污水处理业务的盈利能力。

新业务拓展加速。2016~2018年同生环境承诺分别实现盈利3520万元,5600万元和6680万元。目前河南省正在大力推广污水处理项目,倡导治污水平从一级B提升到一级A。未来2年预计同生环境污水处理订单或有望保持30%以上的增长,业绩也有望快速释放,预计完成盈利承诺概率较高。未来公司外延发展的预期渐强,或有望从污水处理拓展至其他相关联领域,进一步打开成长空间。

结论:我们预测2016-2018年,公司的营收分别为5.11亿元、6.70亿元和7.35亿元;净利润分别为0.48亿元、1.04亿元和1.23亿元;EPS分别为0.24元、0.52元和0.61元,对应PE分别为107.50、49.34和41.90。给予公司“推荐”评级。