厦门钨业:受益价格反弹公司业绩改善

事件:厦门钨业发布2016年半年报,公司实现营业收入34.99亿元,同比下降20.73%;归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比增长101.1%;基本每股收益0.0633元,业绩符合预期。

点评:

稀土板块实现盈利,电池材料快速增长。受金属价格回升影响,公司业绩出现改善。钨钼板块,价格经历了2015年大幅下跌后,在供给侧改革和成本支撑的推动下,钨价出现反弹,板块毛利率同比回升1.15个百分点至23.91%;稀土板块,在打击黑稀土和收储的带动下,稀土价格出现反弹,板块毛利率同比回升18.78个百分点至15.74%,长汀金龙稀土实现扭亏;地产板块,由于2016年上半年没有项目交房确认收入,板块毛利率同比减少15.46个百分点至6.61%,拖累业绩;电池材料板块,受碳酸锂价格上涨影响,该板块毛利率同比减少0.86个百分点至5.79%,虽然毛利率有所下滑,但是下游需求旺盛带动公司产品销量大幅增长,对利润贡献明显。从三项费用看,销售费用同比增长11.33%,由于占比不大对利润影响有限;管理费用同比增长1.57%;财务费用同比增长23.65%,对利润影响最大。

供给侧改革有望带动金属价格回升,新能源汽车带动电池材料收入增长。稀土和钨是中国的特色金属,我们认为随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望继续回升。在全球推广新能源汽车的背景下,新能源汽车的产销量逐年增加,中国成为全球最大的新能源汽车产销国,带动了电池材料需求的增长,公司有望持续受益。

盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为0.17元、0.21元、0.25元,维持“增持”评级。

风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。