厦门钨业:三元材料成亮点,钨钼业务复苏

事件:厦门钨业发布半年报,上半年实现营业收入34.99亿元,比上年同期减少20.73%;实现归属于上市公司股东的合并净利润6842万元,比上年同期增长101.10%。

锂电池业务提升显著:报告期内,公司锂电材料实现营业收入8.2亿元,同比增长127.94%,实现毛利5875万元,同比增长74.40%。主要原因是新能源汽车快速发展,带动了三元材料需求,公司在三元材料领域布局领先,随着公司海沧分公司10000吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进,公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年1-7月份,新能源汽车的销量约21万辆,而中汽协仍坚持全年新能源汽车销售70万辆的预期,故下半年新能源汽车对锂电池的需求将更为强劲,三元材料受益将更大。

传统钨钼业务开始复苏:我们注意到公司钨钼产品综合售价同比下滑了22%,但是随着上半年钨系列产品价格的回升,公司钨钼制品的价格环比上升了6%,而同期钨钼制品的单位成本仅环比上升4%,因此公司钨钼制品毛利率略有提升至24%。销量方面,环比下滑了4%,同比上升了13%。综合单位毛利达2.4万元/吨,环比提升13%。公司拥有全球最具规模的完整钨产业链,布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务,同时拥有三个钨矿生产企业,享微笑曲线两端的高毛利空间,随着行业的复苏,公司钨钼业务也将快速得到提升。

稀土业务扭转亏损状况,房地产业务静候下半年:公司拥有完整的稀土产业链,下属福建省长汀金龙稀土有限公司报告期内实现收入4.1亿元,同比增长28.64%,实现净利润4655.49万元,扭亏为盈。我们预计随稀土行业整合后的效力逐渐发酵,国家打黑和收储进一步推进,将会使稀土行业更加健康的发展,稀土业务将会为公司提供稳定的业绩支持。房地产业务由于上半年没有交房确认收入,业绩没有体现。

盈利预测与投资建议:作为全球最大的钨钼全产业链龙头,公司积极布局稀土和锂电池的新材料业务,随着稀土行业继续改善,以及新能源汽车产业爆发拉动锂电池需求,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.14元、0.20元和0.25元,给予“增持”评级。

风险提示:稀土整合及价格上涨或不及预期、新能源汽车增速或不及预期。