同力水泥:二季度扭亏,下半年盈利有望向好

报告期内业绩下降98.5%,EPS0.0023元

2016年1-6月公司实现营业收入14.7亿元,同比下降9.5%,归属上市公司股东净利润109.66万元,同比下降98.5%,EPS0.0023元;单2季度公司实现营业收入8.5亿元,同降8.3%,归属上市公司股东净利润4376.3万元,单季EPS0.09元。

2016年上半年水泥需求整体仍低迷,房地产投资回暖趋稳,水泥行业产量实现正增长;1-6月,河南省水泥产量7853.2万吨,同比上升1.4%。公司上半年生产熟料574.4万吨,生产水泥617.1万吨,产品毛利率稳定;一季度亏损情况下,二季度实现扭亏。

综合毛利率略有下降,费率上升1个百分点

报告期内公司综合毛利率20.6%,同比下降0.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.1%、11.7%、1.5%,同比分别变动-0.14、0.97、0.15个百分点,期间费率18.3%,同比上升1个百分点。

单2季度,公司营收同降8.3%;综合毛利率24.66%,同升1.5个百分点,环升9.56个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.75%、9.8%、0.9%,同比分别变动-0.4、1.06、-0.2个百分点,期间费率15.4%,同比上升0.5个百分点;

水泥主业与河南省内毛利率基本稳定,基础设施业务崭露头角

报告期内,分产品,水泥、熟料、基础设施和其他业务毛利率分别为22.3%、12.35%、23.14%和22.95%,较去年同期分别变动-1.3、2.84、-25.24和0.9个百分点,水泥、熟料、基础设施和其他业务营业收入占比分别为80.3%、16.9%、1%和1.8%,毛利润占比分别为86.76%、10.1%、1.14%和2%;

报告期内,分地区,河南和其他地区毛利率分别为20.84%和13.8%,较去年同期分别下降0.15和4.8个百分点,河南和其他地区收入占比分别为97.1%和2.9%,毛利润占比分别为98.1%和1.9%。报告期内河南和其他地区的营业收入分别同比下降6.3%和14.3%。

下半年需求旺季,盈利或向好

公司在一季度亏损情况下,二季度实现扭亏,展望下半年,需求端企稳叠加去年同期低基数,且当前郑州水泥价格已超去年同期,公司盈利有望改善。河南省水泥市场集中度高,天瑞、中联、同力三家企业占据50%以上熟料产能,且中联、天瑞先后持股同力水泥,三方后续或加强协作整合,将有利于地区水泥行业盈利水平的提高。公司基础设施业务已崭露头角,进军城市建设业务的产业多元化战略将受益于郑州航空港区经济发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.31、0.40元,目标价21.5元,维持“买入”评级。

风险提示:固定资产投资、房地产投资增速下滑,基建业务拓展不及预期。