双环传动:盈利能力大幅提升,RV减速器量产在即

盈利能力大幅提升,三费支出控制合理

2016年第二季度,公司实现营业收入4.10亿元,环比增长9.63%;实现归属于母公司股东净利润4,865.54万元,环比增长43.17%。二季度盈利能力大幅提升,公司积极开拓高附加值产品市场,二季度实现综合毛利率24.06%,环比增加1.97个百分点。同时,财务费用大幅下降,报告期内同比下降88.55%,为归还银行借款带来的利息支出的减少。

乘用车齿轮保持高成长,摩托车齿轮下滑明显

报告期内,乘用车齿轮实现营业收入2.91亿元,同比增长24.85%,但毛利率小幅下降1.48个百分点。商用车齿轮业务下滑趋势收窄,报告期内小幅下滑2.88%,较去年同期的-25.79%收窄22.91个百分点。另一方面,工程机械、摩托车业务仍处于景气度下行通道,分别实现营业收入1.07亿元与5,237.99万元,同比增长3.72%与-27.83%。

加大新能源汽车领域研发投入,自动变速器齿轮业务迎机遇

公司继续强化在新能源汽车领域项目的开发力度,一方面,与比亚迪、奇瑞等现有客户加强合作紧密度,订单保持高速增长;同时,与舍弗勒、博格华纳等公司的合作进入样品订单阶段,后期有望获得大规模批量订单。公司与上汽合作的桐乡混动汽车齿轮件生产建设项目有望于今年建成并实现小批量供货,期待其2017年满负荷生产状态下带来的业绩提速。自动变速箱齿轮业务方面,公司抓住乘用车手动变速器齿轮逐步向自动变速器齿轮转型升级的机遇,与上汽、东安等合作开发的自动变速器齿轮产品已获业主认可并成功推向市场。

工业机器人RV减速器产业化渐行渐近

公司于2013年起进入工业机器人RV减速器领域,先后承担工信部智能制造专项“工业机器人高精度减速器智能制造建设项目”、“国家‘863计划’机器人RV减速器研制及示范应用项目”等国家级综合项目。公司RV减速器将大概率于明年实现量产,国内外一线机器人本体制造商下游需求旺盛。根据计划,公司2017年RV减速器产能将提升至2万套/年及以上,进口替代市场正逐步打开。

轨道交通齿轮迈出实质一步,与采埃孚合作顺利

2014年公司尝试承接德国采埃孚高铁动车传动件研制项目,并签订CRH380高铁变速箱齿轮小批量样品合同。今年2月,公司已成功收到中铁检验认证中心变更确认结果通知书,公司顺利成为采埃孚高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。

首次覆盖,给予“推荐”评级

公司为国内最大专业的齿轮零部件制造企业之一,正积极开拓工业机器人精密减速器、轨道交通齿轮以及新能源汽车齿轮领域业务。考虑其2017年新增的工业机器人精密减速器业务带来的业绩提升,预计2016年~2018年EPS分别为0.53元、0.71元以及0.89元,对应当前股价市盈率分别为46.01倍、34.26倍以及27.28倍,给予“推荐”评级。

风险提示

乘用车齿轮增速下滑;工业机器人产业景气度下滑;原材料价格上涨。