丽江旅游:索道贡献稳定,演艺、酒店业务低迷

8月15日,丽江旅游发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入3.60亿元,同比增长2.67%,归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长6.59%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.16亿元,同比增长8.07%。基本每股收益为0.2746元/股,同比增长6.60%。

支撑评级的要点

索道客流保持稳步增长,成为带动公司业绩提升最主要的驱动力。2016年上半年,公司索道业务实现营收2.10亿元,同比增长18.49%,主要由玉龙雪山索道所贡献。三条索道共接待游客180.62万人次,同比增长9.97%,其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29.20%;云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降14.87%;牦牛坪索道接待游客3.30万人次,同比下降28.18%。索道客单价达到116.14元,同比增长7.10%,主要是因为高票价的玉龙雪山索道占比提升。

丽江千古情分流影响加剧,印象丽江演出业务大幅下滑。2016年上半年,公司演艺业务实现营收8,154万元,同比下降24.93%,实现净利润3,744万元,同比下降30.09%,印象丽江共计演出371场,同比减少71场,接待游客75.66万人次,同比下降24.85%,主要是由于丽江当地演艺市场竞争加剧,2014年开业的丽江千古情分流了部分游客,使得印象丽江接待人数从2015年开始连续下滑。

酒店板块表现低迷,亏损与上期持平。2016年上半年,丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店,5596商业街、和府物业)实现营业收入4,460万元,同比增长6.21%,亏损1,815万元,若剔除递延所得税影响,和府酒店公司亏损额与上年同期基本持平。2016年1月,公司投资兴建的茶马道德钦奔子栏丽世酒店建成开业。

评级面临的主要风险

当地旅游市场竞争加剧,外延并购不达预期。

估值

我们下调公司2016-2018年每股收益预测至0.51、0.57、0.67元,对应市盈率估值为26、23、20倍,维持买入评级,维持目标价17.00元。