首钢股份:博弈定增及转型落地

投资逻辑

博弈定增及转型落地。公司于15年9月11日公布三年期增发预案,当年9月30日通过股东大会决议,目前增发仍在推进过程中。考虑到一年有效期即将到来,不排除公司加快增发进度(甚至最后时刻过会)的可能性。定增价格4.9元/股,当前股价4.5元仍然倒挂,PB仅为1.04倍。因此,就定增而言,当前时点具备一定博弈定增及转型落地的价值。公司此次增发包括收购曹建投67%股权、投资京唐钢铁二期项目和后续PPP项目以及偿还银行贷款,意味着公司正式向非钢产业转型,园区开发将成为转型发展第一步。

受益行业盈利复苏,拥有不错弹性。受益唐山限产、G20环保措施提前、8省环保督查带来的供给缺口以及下半年旺季启动预期,三季度钢价有望继续反弹,当前板材吨毛利已超过400元/吨且将进一步提升。公司前期完成资产置换后持有钢铁权益产量1550万吨(含京唐二期),是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一,有望充分受益。同时,公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列(剔除北汽股权后),弹性也不错。

钢铁国企改革/转型首选。近期,宝武停牌合并并列入国有资本投资公司试点、华菱注入金融与节能资产等钢铁相关国企改革与转型事件不断。我们认为,钢铁行业是国企改革重要领域,国有资本投资公司及资产置换/注入等为首选。首钢作为典型的大集团小公司,同时也是北京国资委旗下规模最大的公司之一,其未来改革/转型逻辑较为充分,建议密切关注。

投资建议&盈利预测

预计公司16-18年EPS分别为0.17元、0.22元、0.29元,对应PE分别为26倍、20倍、15倍。维持“买入”评级。

风险

钢铁盈利复苏不大预期;定增进度不大预期。