丽江旅游:玉龙索道业绩靓丽,多元化布局新型业务

报告摘要:

2016年上半年公司实现营业收入3.60亿元,同比增长2.67%,其中第二季度实现营业收入2.08亿元,同比增长2.02%。上半年实现归属股东净利润1.16亿元,同比增长6.59%;扣非净利润1.16亿元,同比增长8.07%。其中,第二季度归属股东净利润7501万元,同比增长12.27%;扣非净利润7516万元,同比增长12.19%。

索道经营业绩突出,大玉龙线路持续释放业绩:公司旗下大玉龙索道位于玉龙雪山核心区位,客流同比增速达29.20%。全年客载量尚未达到承载上限,后续业绩贡献显著。随着景区管理提升和交通改善,云杉坪和牦牛坪地区的开发将有所突破,公司相应资源受益可期。深度开发旅游项目,积极布局异地扩张:公司上半年进行了多项旅游资源开发。直升机旅游将丰富景区产品线,回收云杉坪剩余股权将利于景区资源的统一规划。日喀则项目的签署标志着异地扩张再下一城,公司持续布局西南区域旅游业务,相关项目将陆续孵化增添业绩。区位禀赋优良,交通改善有序进行中:丽江地区气候条件良好,今年全国大范围的极端降雨天气并未对当地旅游业产生显著影响,上半年丽江游客接待量达1542万人次,同比增长11.83%。交通方面,丽江机场扩建稳步推进中,丽江-泸沽湖公路通车大幅缩短车程。未来规划的城际轨交通往玉龙雪山景区,公司亦有参与项目的可能性。(已公告)

投资建议:公司流动资金达14亿,除募投定向外,仍有5-6亿资金可用于新项目开发。明后两年偿还中期票据后资产负债率将进一步降低,财务状况远优于行业平均水平。索道业绩稳步增长,带动总体利润率持续提升。预计2016-2018年,三年EPS复合增长率达12.94%,目前市盈率TTM仅28倍,低于景区股平均水平,具有较高安全边际,首次覆盖,予以增持评级。

风险提示:印象演出业务受到市场竞争可能愈加激烈,业绩或受影响