中来股份:募投项目产能释放,业绩同比大幅增加

事件:公司发布2016年中报:2016年上半年,公司实现营业总收入6.07亿元,同比增长150.72%,实现归属于上市公司股东的净利润8113.63万元,同比增加82.89%,实现基本每股收益0.45元/股,同比增加80%。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

点评:

募投项目产能释放,背膜销量大幅增加。上半年,公司背膜实现营业收入6.02亿元,同比增长156.45%,毛利率为32.07%,同比降低2.64个百分点。募投项目“年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”产能逐步释放,在上半年抢装潮的带动下,公司背膜产品销量大幅增加。受“630”政策影响,部分企业赶在光伏发电上网电价下调前进行“抢装”,上半年我国新增并网光伏容量约为22.5GW,新增规模同比增加191.07%,预计下半年,光伏市场将有所降温,但整体情况仍好于上年。

向光伏产业下游拓展,积极参与电站建设运营。公司原有产品为光伏行业配套材料,公司积极沿着产业链布局,积极参与电站建设运营。合伙企业杭州中来锦聚新能源合伙企业(有限合伙)的全资子公司洁太电力有限公司在投资建设的松山区大庙镇公主陵20MW结合设施农业分布式光伏发电项目和松山区安庆镇南苑20MW结合设施农业分布式光伏发电项目已实现电网接入并发电。

增发13亿元,延伸到光伏主产业链。公司近期发布公告称,拟以23.64元/股价格非公开发行不超过5780.53万股股票,募集资金总额不超过13.67亿元,扣除发行费用后将用于“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”,布局N型单晶太阳能电池领域,实现从“太阳能配件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型。目前增发尚未获得证监会核准,存在一定的不确定性。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为8.84亿元、15.37亿元、18.60亿元,同比增加20.47%、73.82%、21.03%,归母净利润分别为1.56亿元、2.71亿元、3.46亿元,同比增加44.81%、73.65%、27.68%。暂不考虑非公开发行,以当前股本1.79亿为基数,预计2016-2018年EPS分别为0.87元、1.51元、1.93元,对应8月15日收盘价(37.04元)的市盈率分别为43、25和19倍,维持“买入”评级。

股价催化剂:电池背膜产能拓展顺利;新业务电池及电站业务大幅拓展;外延式拓展有进展。