晨光文具深度报告:浓墨重彩,书写传奇

公司是国内第一文具企业,“自主品牌+内需市场”的领跑者,凭借强大的渠道及研发优势,市场占有率及产品渗透率不断提高,业绩持续快速增长。近年来公司积极推进新业务,“晨光科力普”进军办公直销领域新蓝海、“晨光生活馆”开启全新商业模式及线上线下战略布局的完善,前景值得期待。未来还应积极关注公司潜在的并购意向。预测2016-2017年EPS分别为0.55元、0.67元,对应PE分别为34X、28X,受益于书写文具市场集中度的提高,公司传统主营业务上升空间巨大,新业务探索为公司贡献业绩增量,首次给予“推荐”的投资评级。

文具行业龙头企业,新业务值得期待:公司主要从事“M&G晨光”品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售,深耕国内市场,占有国内最大的书写工具市场份额,在零售终端网络方面拥有领先优势,品牌认知度高,新业务发展迅猛,值得期待。2016年上半年公司实现营业收入21.8亿元,同比增长17.97%,实现净利润2.51亿元,同比增长20.81%,每股收益0.27元,业绩持续靓丽。

渠道升级、新品研发促增长:公司运用“层层投入、层层分享”的“晨光伙伴金字塔”营销模式,与各级经销商共同建立了“稳定、共赢”的分销体系。公司率先在国内文具行业规模化开展零售终端的品牌销售管理与特许经营管理,校边商圈覆盖率高达80%,核心优势尽显。针对文具时尚化的趋势,公司凭借行业领先的技术制造能力,不断把握市场流行元素、及时推出新品,形成了快速的市场反应能力和强大的新品设计研发能力。在我国文具市场集中度低,市场规模逐年扩大的背景下,公司市场份额还有很大的提升空间。

新业务快速增长,值得重点关注:公司新业务快速增长,上半年晨光生活馆实现营业收入5203万元,同比增长115.71%,晨光科力普实现营业收入1.77亿元,同比增长106.97%。一站式办公服务平台晨光科力普月订单超过3万单,拥有超过1万家有效客户,随着科力普布局重点二线城市,收入将持续迅猛增长。新商业模式-晨光生活馆打造学习生活的文化时尚购物场所和线下体验中心,通过有效的选址和标准化建设,业务快速扩大,2015年,晨光生活馆新增24家,预计未来布局将进一步加快,期待品牌效益双收。

风险提示:国内文具市场增长不及预期,市场开拓及劳动力成本上升风险,新业务开展进度不达预期,实际控制人控制不当风险。