海天味业:二季度增速回升,业绩符合预期

业绩符合预期:公司发布半年报,上半年实现营业收入61.69亿元,同比增长9.26%;实现归属于上市公司股东的净利润14.86亿元,同比增长11.29%;EPS0.55元;业绩符合预期。

收入稳步增长:上半年公司各大类产品增长均衡,高端产品占比进一步提高,潜力新品继续保持快速增长,推动整体营业收入增速稳步提高。分品类来看,主要品类酱油、耗油、酱类分别增长6.93%、7.02%、9.10%。分地区来看,中部地区和西部地区增长较好,分别增长15.10%、16.17%。分季度来看,二季度收入27.44亿元,同比增长11.91%,较一季度提升明显。随着募集项目产能稳步释放,有效支持产品结构的升级,江苏生产基地二季度试产运营,将会为东部和北方市场的发展提供支持,为公司加快全国化布局打下坚实基础。期间费用率下降:上半年销售毛利率44.08%,同比上升0.16个百分点,主要是公司通过强化内部成本和采购成本的管控,在技改升级和节能降耗等方面开展有成效工作,产品单位成本呈现下降。上半年期间费用率14.84%,同比下降0.46个百分点,主要是公司费用管控较好,期间费用增速低于收入增速。

积极拓展品类:公司不断进行品类拓展,调味酱和蚝油是公司除酱油外最主要的产品,调味酱各产品均表现活跃,存量产品与新品叠加展现了酱类发展的后劲,蚝油新品有计划有步骤地投放,有效满足各消费层次和口味的需求,目前蚝油产品销量已经遥遥领先。食醋和料酒产品也日趋丰富,预计16年料酒规模有望过亿。同时,公司储备了一批新产品其中不乏原创新产品,并按计划有序推出市场。

投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为1.06元、1.21元,对应PE分别为30X、27X。公司是调味品行业龙头,产品、品牌、渠道优势突出,长期受益集中度提升,多品类协同发展,管理层激励到位,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件