劲拓股份公司动态点评:机器视觉业务爆发,印证转型成长逻辑

投资建议:

我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.32元、0.40元和0.51元,对应PE分别为114倍、91倍和71倍。公司经营稳健,正在以机器视觉为主线转型发展,不断推进机器视觉产品的应用领域,中报中该板块业务表现亮眼,符合我们预期。公司研发产品、拓展应用方面的能力出众,主业协同优势十分明显,我们看好转型前景,维持“推荐”评级。

投资要点:

业绩符合预期,存货跟随订单增长,现金流保持健康。2016年上半年,公司实现营业收入13,959万元,同比增长3.53%,实现归母净利2,017.84万元,同比增长7.54%,符合我们预期。公司上半年存货达94,83万元,同比大幅增长40%,主要系报告期订单增加所致;经营活动现金流量净额1749万元,保持健康水平;期间费用方面除财务费用因存款利率下降及存款周期缩短下降37%外,其他变化不大。公司经营依然十分稳健。

机器视觉板块激增是最大亮点,高速点胶机业务超预期。分业务看,传统电子焊接设备由于下游应用行业增速放缓,市场竞争加剧,焊接设备类产品较去年同期下降36%,实现营收6867万元。机器视觉业务是报表中最大亮点,公司的机器视觉产品线及下游应用取得突破,成功推进了在触摸屏行业内的应用,该板块业务上半年营收也达到了3863万元,同比大增171%,符合我们之前深度报告的预测。此外,公司的高速点胶机设备销售超预期,同比大增698%,达到2284万元,公司也是首次在半年报中将其单独列为一项主营业务。

重申推荐逻辑:主业协同,持续拓展,劲拓将成机器视觉专家。公司主业“JT/劲拓”品牌凭借优良的产品性能及专业的服务优势,已建立起良好的品牌形象,积累了一批成熟的客户群体。公司将机器视觉作为未来的发展主线,其产品与传统客户交集甚多,可以充分享受并增强传统产品的品牌效应和客户资源,协同效应明显。另外,公司技术与研发优势明显,有优秀的研发团队,建立了完善的研发体系,常年保持较高的研发投入。公司凭借其研发能力,已经推进了机器视觉产品在触摸屏、新能源汽车等新领域的应用。在今年上半年,公司推出的高附加价值产品——基于智能机器视觉的生物识别模组贴合机,该产品应用领域成功拓展到了触摸屏领域,为公司提供新的利润增长点。可以预见,随着机器业务的持续深入和拓展,公司未来将成机器视觉行业专家。

风险提示:机器视觉行业恶性竞争造成公司收入下滑;机器视觉在新领域应用的推进程度缓慢;人力及原材料成本上升导致毛利率下降的风险。