丽江旅游事件点评:玉龙雪山大索道上半年客流量同比增29.2%

事件:

公司发布半年报,上半年实现营收3.6亿元,同比增长2.67%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长6.59%,EPS0.27元,公司业绩符合预期。业绩增长主要源于玉龙雪山索道接待游客数量及营业收入同比大幅增长。同时公司预计1~9月归母净利润同比变动区间为-10%~20%。

投资要点:

分板块业务看,公司索道业务表现出色。三条索道上半年接待游客总量180.62万人次,同比增9.97%,其中核心索道玉龙雪山索道接待游客量121.39万人次,同比增29.2%;云杉坪索道接待游客量55.93万人次,同比降14.87%;牦牛坪索道接待游客量3.3万人次,同比降28.18%。玉龙雪山索道游客接待量大幅增长是公司业绩增长主因。

酒店板块持续亏损。和府酒店公司(包含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店、5566商业街及和府物业)上半年实现营收4459.75万元,同比增6.2%,但净利润亏损1815.23万元,若考虑剔除去年同期非经常性损益(458万元递延所得税资产)后亏损额与去年同期持平。

印象演出业绩同比下滑30%。演艺业务上半年共计演出371场,同比减少71场,游客接待量和净利润分别为75.66万人次和3743.76万元,同比分别下滑24.85%和30.09%,我们分析可能源于当地宋城丽江千古情的进入加剧市场竞争而致。公司中报表明未来将加强与旅行社的合作,加大营销力度,并考虑与大雪山索道等其他资源进行整合营销,以增加对游客吸引力。

丽江交通未来存在较大改善空间,有利于带动当地旅游业发展。丽江周边建设中的交通项目包括丽香铁路、丽香高速、丽攀高速和沪昆高铁等。丽江交通未来存在较大改善空间,将为公司主业发展带来新机遇。

投资建议与盈利预测:公司货币资金超13亿元,目前58亿市值;自今年以来动作频频,参与航空旅游项目,与日喀则旅游局签订合作开发协议及近期收购云杉坪等,都在不断释放外延发展预期信号;公司资产相对较优,背靠滇川藏旅游胜地,周边可挖掘旅游资源丰富;此外经营效率存在提升空间。

维持2016和2017年0.54元、0.63元盈利预测,对应PE分别为25倍和22倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)突发事件或自然灾害;2)安全因素;3)市场竞争加剧