环保工程及服务行业专题研究:固废2.0时代,新格局下的大机会

世界固废产生情况:经济发展为决定固废产生量与构成的核心因素。①经济发展决定固废产生总量,经济最发达国家人均固废产生量是最不发达国家的三倍多,是发展中国家的两倍多。②经济增长带来固废组成改变,有机物显著减少,纸张、玻璃、塑料、金属四大可回收物显著增长;世界固废处理情况:人口密度.经济发展决定处理方式。①低收入国家收运率仅42%,高收入国家达到96%,低收入国家发展空间大:②美国土地资源丰富,人口密度低,处理以填埋为主,占比超过50%,焚烧约为13%;③欧洲人口密度高,土地资源稀缺,垃圾焚烧占比均在50%左右。

固废产业具备孕育出环保巨头的能力,成就2000亿(RMB)市值的WasteManagement。①对比世界环保巨头,仅固废产业能单独孕育出2000亿(RMB)大市值企业,而大多数环保巨头均涉及固废产业,依靠固废业务实现成长;②WasteManagement营业收入27年实现28%的复合增长,主要通过全产业链布局+精细化经营+收购整合,成为世界环保巨头。

我国固废产业发展趋势。(1)宏观趋势:①垃圾清运市场化、机械化发展,入口价值突出:②市政垃圾扩容空间大,焚烧和回收利用占比提高;③工业危废处理兴起,产能缺口快速释放。(2)微观观察:①固废企业积极布局环卫,把握入口,并且拓宽产业链,扩大业务范围:②各企业收购整合,精细化管理各业务板块,提升业务的附加值:③民资与国企深度合作,迎接PPP大趋势。

投资建议:我们认为,固废产业由单一的生活垃圾焚烧和填埋进入全面发展阶段,新时代下环卫兴起、市政扩容、工业危废加速发展。因此,我们看好固废2.0时代行业的成长和收购整合。新的投资格局下,建议配置业务布局全面的固废龙头启迪桑德,危废龙头东江环保和格局不断扩大的中国天楹。

风险提示:政策不达预期、项目拓展不达预期、邻避风险、市场调整风险。