丽江旅游:中报业绩增长6.59%,预计前三季度增长-10%至20%之间

事件:公司发布2016年半年报。报告期内,公司实现营业总收入35,974.06万元,同比增长2.67%,实现归属净利润11,607.58万元,同比增长6.59%(略高于业绩预告6.20%增幅)。

玉龙索道带动公司业绩增长。2016年上半年,公司三条索道共接待游客180.62万人次,同比增长9.97%,其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29.20%,维持较高增长(2015年YOY=43.44%);云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降14.87%;牦牛坪索道接待游客3.30万人次,同比下降28.18%。2016年6月,公司宣布收购云杉坪25%股权,目前正在办理工商登记变更,预计每年可增厚业绩800多万元。

竞争加剧,印象丽江加速下滑。2016年上半年,印象丽江共计演出371场,同比减少71场;接待游客75.66万人次,同比下降24.85%;实现净利润3,743.76万元,同比下降30.09%,加速下滑(2015年YOY=13.46%)。公司正采取积极的措施尽量将下滑幅度维持在去年水平。

和府酒店公司扣非后亏损与去年基本持平。丽江和府酒店公司实现营业收入4,459.75万元,同比上升6.21%,亏损1,815.23万元,同比增加440.55万元。2015年同期公司计提了458.23万元递延所得税资产,剔除该因素,亏损基本持平。

前3季度净利润增长变动幅度在-10%至20%之间。公司预计前3季度净利润17441.1万元至23254.74万元,玉龙雪山索道接待人数将持续增长,印象丽江业绩短期难以扭转下滑趋势。

受益丽江周边交通改善。2016年年末,沪昆高铁即将开通,开通后上海-昆明只需8-10个小时;丽攀高速建成后,成都-丽江只要8个小时,丽江历年来四川游客占比较大,丽攀高速将给丽江游客量带来非常明显的拉动;丽香铁路、丽香高速均在建设中;泸沽湖机场已于2015年10月通航,成都-泸沽湖、重庆-泸沽湖的航班即将开通。丽江-宁蒗的二级路已经通车,丽江-泸沽湖缩短至3个多小时。

投资建议与盈利预测:公司立足丽江,打造大香格里拉旅游圈,在2016年先后签订了“大香格里拉航空旅游”和“日喀则旅游开发”等项目的合作框架协议,计划推出丽江及周边区域的空中观光游览业务,以及日喀则地区的精品酒店、旅游休闲综合体及藏文化演艺等项目。同时,公司积极向滇西北布局,开发香格里拉-小环线,在丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、稻城(亚丁)、泸沽湖等地区通过投资新建或合作方式,以小型精品酒店为服务基地,提供越野车、直升机租赁等交通服务,配套导游服务,增加摄影、宗教等特色旅游来形成精品旅游小环线。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.52、0.63和0.71元,PE(2016E)为26.08倍,维持“增持”评级。

风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合的风险