中国联通:清洗“流量穿透”反击移动,公司业绩有望反弹

市场普遍认为中国联通的经营情况表现不佳,对于中国移动的日益强大已经不具竞争力,未来只会每况愈下,但我们认为公司已经经历最坏的时候,国企改革推动公司与电信加强合作,政策倾斜给公司增加筹码,公司自身也在努力改善,积极与移动竞争,未来展望将出现向上的边际向好,所以公司的投资价值已渐渐突现。理由:(1)公司内部持续努力改善,积极应对移动扩张步伐。因为过去IDC发展不均衡的问题,导致中国移动需要接入电信、联通的网络入口,进而访问安放在电信、联通IDC机房中的互联网内容资源。这个过程由于各种原因而出现了“流量穿透”现象,严重影响了中国联通固网宽带的业绩。此次公司规范互联网接入及大带宽管理,清洗“流量穿透”问题,一方面可以增加公司利润,同时也表明公司正在努力改善经营,积极应对中国移动快速发展的固网业务带来的挑战。(2)国企改革推动加速,央企整合成趋势。国资委在7月14日表示,今年央企将整合到100家以内,目前已有10佘家央企在对于企业重组工作积极推进,而国务院也在7月17日印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》,在下半年我们将看到国企改革推进速度的不断加快。而对于中国联通,自从15年8月王晓初从电信调任联通董事长,正不断推进联通与电信的资源整合,在16年1月,电信联通签署了“资源共建共享,客户服务提质”战略合作协议,目前已深入4G基站的共建共享、共同推进六模全网通终端等合作,未来的合作将逐步深入至骨干光缆层,两家大型央企在国改背景下将产生更多的合作,规模效应将渐次体现;(3)政策支持将持续加码。据6月16日工信部报道,批复中国联通获得在900M低频段上进行FDD-LTE技术试验的资格。由于900M低频段的建网成本更低,仅为2100M的六分之一到四分之一,因此我们判断这是国家从政策层面对中国联通的支持,未来我们预计将会有更多的政策利好将利于公司的边际向上。

公司自去年以来与中国电信加强合作,在宽带.IPTV.4G网络等有较大推进,同时公司内部推进以清洗“流量穿透”为代表等一系列整治经营的运作,此外再加上国企改革和政策利好倾斜等因素,我们认为公司将发生持续的边际变化向好,投资价值可期。给予公司“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.21、0.28和0.36元,对应16-18年的PE分别为20x、15x和12x。给予16年25倍PE,目标价5.25。

风险提示:固网宽带业务市场份额的下滑:市场波动风险。