金河生物:业绩延续高增长,发展进入新阶段!

事件:8月15日,公司公告2016年半年度报告,2016年上半年归属于上市公司股东的净利润9423万元,同比增长85%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9314万元,同比增长98%。同时公司预计1-9月份归属于上市公司股东净利润1.17-1.44亿元,同比增长70%-110%。

我们的分析和判断:1、受益原材料成本下降及养殖景气复苏,持续高增长可期。1)金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元,金霉素单吨盈利提升200元。2016年上半年,玉米现货价格同比下降约20%(500元/吨),大幅提升公司盈利能力。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定持续高增长基础。2)在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量,带动国内金霉素销量提升,预计上半年同比增长20%;成本下降及销量增长带动公司金霉素业务业绩大幅增长,上半年母公司实现净利润约8500万,同比增长超过50%。3)海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。上半年砝码威实现净利润2430万元,同比增长超过100%。4)环保业务拓展顺利。上半年实现净利润约1300万,成为新增长点。

2、战略切入动物疫苗板块,奠定长期增长基础。公司于2015年成立金河生物制品公司,引进行业优秀人才,收购杭州荐量(已更名为杭州佑本),目前正处于资源整合过程,随着整合加速,产品将陆续推出,奠定长期增长基础。

3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,潜力巨大!1)千亿市场空间:据政府统计,化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。

投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为2.2/3.2/4.1亿。

同比增长113%、44%、33%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。

风险提示:动保业务进展不达预期;环保业务进展不达预期。