正邦科技:业绩高增长,逐步兑现的养殖综合服务商!

事件:8月14日,公司发布了半年报。报告期内实现营收86.9亿,同比增长1.13%;归属于上市公司股东净利润6.10亿,同比增长22680%。同时公司预计1-9月份归属于上市公司股东净利润为8.7-9.5亿。

我们的分析和判断:

1、“猪价上涨+出栏量大增+成本下降”,养殖板块贡献高业绩弹性。

2016年上半年,猪价持续在高位,预计上半年较2015年均价同比上涨约50%,同时玉米等原材料价格下降,公司管理效率提升,成本逐步下降。公司上半年出栏量127.6万头。受益猪价上涨、出栏量提升及成本下降,养殖板块贡献高业绩弹性。能繁母猪仍在低位,本轮周期小养殖户补栏母猪较为谨慎,预计16-17年猪价将持续在高位。预计2016-2017年公司出栏量250万头、300万头,养殖板块有望持续贡献高业绩。

2、饲料盈利接棒养殖,预计饲料板块业绩环比逐季改善。养殖高景气背景下,养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。据我们调研,饲料企业前端料已明显增长,全价料也在底部逐渐回升。上半年公司销量约242万吨,同比增长约10%,毛利率同比增长超过30%。预计公司饲料板块业绩将逐季改善,预计2016年饲料销量将超500万吨,公司业绩持续高增长可期。

3、养殖综合服务商战略加速成型!公司为农牧龙头企业之一,在养殖产业变革背景下,公司致力于从传统的产品提供商升级为服务提供商,为养殖户提供猪场运营必需的全套综合增值服务,打造“现代农业综合服务商”。线下拟通过定增建立养殖服务站,线上与阿里巴巴合作,有望发挥阿里巴巴公司在网络技术上的优势,开拓农村销售渠道,完善农村融资服务,公司战略加速成型!

4、股票期权激励方案绑定员工和股东利益,公司业绩将逐步兑现。此前公司已公告,公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过(含)3,000万份股票期权,授予价格为18.95元/股,解锁期考核指标分别为2016-2018年净利润不低于7亿、9亿、10亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益,激发员工活力,公司业绩将逐步兑现。

投资建议:预计公司16/17/18年归属于母公司净利润12.5/14/15亿元,对应EPS为1.86/2.11/2.24元。维持“买入-A”投资评级。给予17年15倍PE,对应目标价31元。

风险提示:养殖反转不达预期;