云投生态:再获PPP项目大单,国企改革风口渐近

平安观点:

持续加码海绵城市,PPP业务再获大单:公司联合易园园林、华腾工程成功成为遂宁PPP项目的第一中标候选人,项目总投资13.2亿元,联合体与政府方以90%:10%的出资比例共同设立项目公司。遂宁PPP项目主要包括仁里古镇上下街、仁里风貌控制区市政道路和仁里入口区的海绵建设和改造,分三期实施,其中首期实施项目估算总投资4.6亿元,建设周期为2016-2018年;二期实施项目估算总投资4.1亿元,建设周期为2017-2019年;三期实施项目估算总投资4.5亿元,建设周期为2018-2020年。遂宁PPP项目总投资是公司2015年营业收入的156.58%,对公司未来几年业绩具有积极影响。

公司订单大幅增长,未来几年成长性好:2015年8月公司签署通海县“山、城、湖”区域生态(旅游)综合体项目PPP合作框架协议,总投资预计25亿元;2016年5月公司取得普洱市中心城区快递物流园工程建设项目,合同价款暂定为2.35亿元;2016年5月和6月公司成功中标昭通市省耕公园和山水市政道路施工等5个项目,项目总金额合计3.55亿元。本次公司又获得了遂宁PPP项目,总投资13.2亿元,公司订单大幅增长。作为云南省最大国有企业旗下的上市平台,凭借云投集团在资金、项目、管理等方面对公司的大力支持,公司有能力回归行业平均盈利水平,公司预计未来几年公司业绩弹性大,成长性良好。

内生外延双轮驱动,积极打造生态平台。根据云投集团“十三五”发展规划,公司将成为云投集团大生态平台,未来几年公司环保业务将发力。随着海绵城市、美丽乡村、环境治理等政策陆续出台,公司未来在做好园林绿化业务的同时,积极向生态治理和生态产品提供等方面拓展,尤其是流域治理业务。公司园林业务本身就具有生态属性,在生态环保方面具有一定的积累,公司可以通过市场换技术,与业内著名的环保业务提供商展开合作共同推进环保业务发展。同时,公司也可以通过外延扩张形式,通过战略并购形式收购体量较大、技术领先、业绩较好的环保公司,积极打造大生态平台。为了更好地推动公司环保产业发展,公司成立总规模20亿元的云南云投生态环保产业并购基金,第一期募集规模预计10亿元。

历史问题基本解决,国企改革空间巨大:因“证券虚假陈述责任纠纷”给公司带来了损失,公司向原控股股东何学葵提起了诉讼,2016年8月法院酌情判决何学葵承担70%主要责任中的40%,公司历史遗留问题基本解决。目前,公司成为云投集团旗下唯一上市平台,在国企改革全力推进的大背景下,公司国企改革空间巨大。云投集团资产涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域,逐渐形成了大金融、大健康、信息技术和现代农业四大产业集群。云投集团2014年的总资产、净资产、营业收入和净利润分别是上市公司的50.63倍、47.13倍、68.44倍和10.39倍,是典型的小公司大集团。

盈利预测与投资建议:预计2016-2018年公司实现营业收入12.23亿元、17.12亿元和23.11亿元,每股收益为0.39元、0.50元和0.74元,对应2016年8月12日收盘价的PE分别为55.7倍、43.0倍和29.1倍,PB分别为4.5倍、4.0倍和3.5倍。我们看好公司业绩弹性、PPP项目获取能力、大生态平台布局和国企改革巨大空间,维持“推荐”评级。

风险提示:应收账款回收风险、订单低于预期、外延扩张缓慢、国企改革进展低于预期等风险。