晨光文具:渠道拓展及终端质量提升助力半年度业绩提升,生活馆建设及办公服务平台成新的增长点

公司披露2016年半年报,营销渠道和终端质量提升助力公司业绩增长,渠道优势进一步加强:公司2016年1-6月主营业务收入为21.8亿元,较上年同期增加17.97%;归属上市公司股东的净利润为2.5亿元,较上年同期增加20.81%。公司2016年二季度主营业务收入为10.5亿元,较上年同期增加16.02%;归属上市公司股东的净利润为1.05亿元,较上年同期增加7.14%。经营性现金流2.16亿元,同比下降17.51%,经营性现金流减少的主要原因是应收账款2亿元较期初增加104.98%;资产负债率为23.8%,维持在较低水平。

公司销售渠道拓展及单店收入提升驱动主营业务收入增长:截止2016年6月30日,公司在全国拥有30家省级合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端共计7.28万家,其中55,813家标准样板店、8,866家高级样板店、5,918家加盟店以及2,216家办公店,总销售终端较2015年6月30日增加5500家,同比增长8.17%。2016年上半年公司单个销售终端实现销售收入1.44万元,较上年同期增加0.1万元,同比增长7.46%。公司一方面打造样板城市交流会,固化单店提升流程和方法并推广提升单店质量;另一方面通过连锁加盟升级、加强重点品类推广、加快办公市场拓展及推广儿童美术等高价值产品项目持续拓展渠道。

高价值产品开发项目及MES(智能制造执行系统)提升公司毛利率:2016年1-6月公司毛利率为27.48%,较上年同期提升1.29个百分点。设计研发方面,公司启动高价值产品开发项目,优化产品线布局,完成了高价值书写工具笔头品类的扩展,完成多款新型高分子塑胶材料的开发和应用;再生产管理方面,MES(智能制造执行系统)继注塑、印刷全面上线后完成装配车间的全面上线,实现生产流程由局部到整体的数据管控,加强了成本管控,生产水平得到提升。

晨光生活馆和晨光科力普办公一站式服务平台成公司新的增长点:2016年上半年晨光生活馆实现营业收入5,203万,同比增长115.71%,全国共有168家晨光生活馆,精品文具店模式的1.0店165家,工业化零售模式的2.0店3家,打造高品质、高复购率、高客单价、高性价比商品模式的生活馆新模式。晨光科力普实现营业收入17,733万元,同比增长106.97%,在重大投标项目和大型客户开发方面取得突破性进展,成功入围中央国家机关、中直机关、上海市政府、天津市政府、中航工业、中铁快运等大客户采购名单。

盈利预测及投资建议:公司2015年1月上市,公司控股股东晨光控股及其关联方共计持股比例75.65%,目前处于锁定状态,流通股比例较低。预计2016年公司实现归母净利润5.06亿元,同比增长20%,对应当前171.3亿市值,市盈率33.8倍。考虑到公司文具行业龙头地位,在晨光生活馆和办公一站式服务平台领域的快速发展,给予公司谨慎推荐评级。