7月经济数据评论:经济增长下行压力加大

主要结论

1、7月单月投资增速(3.9%)录得2005年以来的新低,房地产投资(1.4%)连续三个月放缓,制造业转为正增长(1.6%),基建下滑明显(11.7%,前值21.8%),民间投资跌幅扩大(-1.2%),预计后期基建仍有向上弹性,但房地产、制造业投资或仍将低位徘徊,整体投资向上回升空间较为有限。未来看,投资存在一定的回升空间,但短期内压力仍然较大。一方面,新开工计划投资额增速回升,下半年财政发力下基建投资也存在较大弹性。另一方面不利因素上看,一是地产销售短期内仍存下行压力,地产投资仍将低位徘徊;二是民间投资连续两个月负增长(-1.2%),且降幅有所扩大,体现市场投资意愿仍然不足。

2、消费小幅下滑,支撑主要来自于汽车消费的高增长以及地产链条消费仍能保持一定增速,但石油类消费拖累效应有所上升,后面短期内地产、汽车链条消费仍能支撑消费,但增长下滑对居民收入以及供给侧改革产生的影响或压制中期消费增长弹性。短期内,一是高频数据显示,8月上旬地产增速有所回升至31%(7月:10.7%),一线城市转为正增长4.8%(前值-10.2%),地产链条类消费仍能保持一定增速;二是汽车受到小排量减半征收购置税政策及低基数效应,预计8月份仍能保持高增长。

3、供给端看,工业增加值再次小幅下行,传统采矿业表现不佳,公共事业部门回升明显,制造业小幅下滑,总体相对平稳,后期仍有向下压力。政策受益的汽车表现尤为亮眼,高新技术行业仍能保持相对高速增长,轻工食品链条总体表现不佳,农副食品与纺织业均小幅下滑,装备制造业低位下滑,传统周期性行业低位继续下滑,有色金属冶炼及压延加工业尤为明显。未来看,预计8月份的工业增加值仍存向下压力。

4、财政角度看,财政支出失速与投资、工业下滑表现相印证,相对稳定的改革环境需要财政支撑,下半年财政发力空间仍存。结合投资与工业增加值的数据可以看出,7月份经济数据滑落与财政和货币政策的收紧关系较大,与4月份的情形相似。

5、稳增长的压力加大。7月份的数据表明,经济增长的数据基本要靠政策推动,一旦政策有所收紧,经济数据会变得不好看。在这种情况下,如果要想把GDP数据保在6.5%以上,稳增长的政策是需要的,那么预计7月的数据不好将加大政策稳增长的压力。短期来看,制造业投资与工业增加值的改善仍需时间,下半年宏观政策以稳为纲,仍需要财政和货币政策发力。