华建集团:业绩大幅增长,国企改革值得期待

报告摘要:

2016年半年度业绩大幅增长:8月9日,公司发布2016年半年度报告:实现总营收17.48亿元,同比增长3.49%;归母净利润为0.94亿元,同比增长531.97%。 营业收入增加以及政府补贴增加是公司业绩大幅增长的主要原因。报告期内,公司归母净利润大幅增长主要是由于营业收入较上年同期增加,同时本期实际收到的财政补贴较上年同期大幅增加,导致公司营业外收入较上年同期增加716.09%;由于加强历年应收账款回笼导致资产减值损失较上年同期减少52.38%。另外,由于利润总额增加,所得税费用较上年同期增加75.36%。

毛利率微升、费用率降低,经营性现金流持续承压。报告期内,(1)公司毛利率为27.73%,较去年同期上升0.58个pct,主要是因为公司工程设计业务毛利率上升;(2)销售费用率为1.2%,同比微增0.2个pct,主要是因为市场开拓费用增加;管理费用率为20.42%,同比降低1.24个pct,主要是因为公司加强费用预算管理控制,压缩费用开支;财务费用率为-0.02%,同比降低0.03个pct;三项费用率合计为21.6%,同比降低1.07个pct。(3)经营性现金流量净额为-3.83亿元,同比下滑32.35%,主要原因是下游客户回款速度放缓,销售商品和提供劳务收到的现金较上年同期减少。

工程承包订单增长迅速,是未来业绩增长重要驱动力。报告期内,公司新签合同总额为35.68亿元,完成全年目标的60.69%。其中,设计核心主业新签合同额13.77亿元,同比下降5.32%。同时,公司新签千万以上设计咨询类合同48项,公司拓展大型设计咨询订单能力较强;工程承包类合同额14.72亿元,同比上升115.16%。

国内建筑设计龙头,未来有望持续国企改革。公司长期以来与各类国际顶级设计机构建立广泛联系,与政府、开发区、金融机构、地产、文化机构等各类社会资源密切合作,共同设计完成大量地标性项目。我们认为,公司作为建筑设计领域数一数二的领军企业,一直以来被资本市场低估,未来国企改革或将彻底解决这个问题,实现管理层与投资者利益的统一,前景值得期待。

预计公司2016~2018年EPS为0.53元、0.61元、0.71元。当前股价对应2016年的PE为38倍。

风险提示:主业拓展不及预期,国企改革进度不达预期等。