2016年7月宏观数据点评:数据悉数回落,基建独木难支投资持续下滑

主要观点:

数据悉数回落,基建独木难支投资持续下滑

2016年7月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,较6月份回落0.2个百分点。采矿业增加值连续三个月下滑,创下历史新低,去产能效果有所显现。制造业增长7.0%,相比上月回落0.2个百分点,与PMI跌破荣枯线相印证。固定投资同比增长8.1%,较上月回落0.9个百分点。固定资产投资目前仍然主要依靠基础设施投资拉动,但其增速有所下滑,民间投资持续收缩,房地产增长进一步放缓共同拖累投资表现。7月份消费同比名义增长10.2%,增速较上月下降0.4个百分点。网上零售额增长27.5%,继续保持较快增长,新业态和新商业模式发展态势良好。7月的各项经济数据相比于上月,整体有所回落。经济下行压力仍大,底部徘徊格局凸显,L型走势延续。

股市信心不变,利率下行仍有空间

经济见底、效益回升,是我们认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础。工业、消费小幅下降,但仍属正常水平,仅投资降幅稍大,经济未脱平稳走势。另外PPI跌幅的持续收窄也有利于企业经营效益的好转。风险预期改善直接带来股市的一波上涨。当风险预期改善带来的上涨阶段过去后,经济见底+效益改善的上涨阶段将来临,市场回升的动力将由当前的风险预期改善切换到盈利改善上;目前市场正处在动力切换的平台波动期,未来向好格局不变。经济平稳,通胀无忧持续给予债市支撑,在资金配置需求的驱动下,收益率全面下行。7月CPI的低位运行,工业、投资、消费表现不佳再一次强化了市场信心,做多情绪被瞬间点燃,10年期国债再下一城,风头强劲。资金充裕与安全资产稀缺的反差使得债券市场吸引力倍增,而金融监管的趋严也将进一步将资金引导向债市,利率下行仍有空间。

货币难松财政仍需加码,PPP成为发展新出路

投资仍然是中国经济的第一增长动力,本月投资依然没有停住下滑的脚步。经济增长压力仍大,仍需政策托底。不过由于汇率的制约,央行对于降准的使用愈发谨慎,货币政策宽松空间有限,唯有财政政策独挑大梁。2016年6月先后出台的东北“除锈”计划和交通基础设施完善计划,将使中国未来3年新增6.3万亿投资,基建增长有保障。另外针对民间投资的下滑,我国已陆续谋划出台促进民间投资的意见和具体部门规章。从政府实际动作看,7月国家部委还组织了多个督导组分赴各省市,进一步检查促进民间投资发展的决策部署和相关政策的落实情况。而PPP项目落地率的提高,一方面有望拉动民间投资的回升,而另一方面也将解决财政政策受限于自身债务的困境。因此未来在财政政策加码以及PPP项目的持续推进下,投资回稳向好可期,经济有望稳中有进。