7月宏观经济简析:经济增速继续回落,政策选择较为尴尬

7月实体经济增速回落较为明显。

外需方面,以美元计价的出口增速-5.3%,延续疲弱局面,短期改善可能性不大。国内投资方面,房地产投资的较为明显回落和基建投资增速放缓导致整体投资增速回落幅度扩大,制造业和民间投资延续着回落态势,尽管幅度有所收窄。消费相对稳定。短期经济增长关键还在于房地产和基建投资增速,尽管一些新技术行业投资增速不错,但体量较小,难于从宏观面形成对冲效应和明显拉力。在货币政策宽松和重启限购城市增加背景下,房地产销售增速可能缓慢回落,下半年投资增速在5%附近。财政支持经济的力度不会下降,尽管有波动,基建增速维持于20%左右。宏观经济整体呈现缓慢下行态势。

通胀相对温和,洪涝灾害并未引发粮食、猪肉和蔬菜价格上涨。受基数和煤炭、钢铁等价格回涨影响,PPI降幅继续收窄;考虑到原油价格低位徘徊,投资需求疲弱等因素,基数效应可能助推PPI回升至-1%附近,继续上行动力不足。

7月非金融企业信贷出现收缩,货币增速下降。

7月信贷增量值低于市场预期。房地产销售增速仍相对较高,居民新增贷款4575亿元,但企业新增贷款为负值。受企业贷款下降和去年同期非银行金融机构贷款高基数影响,贷款余额增速回落至12.9%,较6月下降1.4个百分点;受居民和企业存款下降,以及去年同期非银行金融机构存款高基数影响,存款增速也回落,M2增速相应下降至10.2%。