中青旅:古镇业绩贡献明显,盈利能力有效增强

报告摘要:

公司2016年上半年实现主营业务收入49.76亿元,同比增长4.26%;实现净利润3.18亿元,同期增长92.17%;扣除非经常性损益后净利润2.20亿元,同比增长52.75%;经营活动现金流量净额3.12亿元,同比增长797.99%。

乌镇业绩稳固增长,大额补助增益业绩提升:乌镇上半年接待游客477.85万人次,同比增长23.38%;实现营收7.04亿元,同比增长30.56%;净利润3.81亿元,同比增长76.79%,成为公司最为主要的盈利来源。新的乌村项目投入运营,加速布局高端休闲游市场。另外,乌镇上半年获得政府补贴收入1.91亿元,对业绩贡献显著。

古北水镇业绩增长显著,盈利能力加速提升。今年上半年即实现14393万元净利润(包括8868万投资收益),而去年全年净利润仅为4701万元。由于古北水镇规划面积为9平方公里,是乌镇东西栅景区的两倍多。目前接待规模远未达到承载上限,三季度旅游旺季业绩有望进一步增长。倚靠京津冀周边游、自驾游的庞大市场,古北水镇后续将成为公司业绩增长的主要引擎之一。

中青博联挂牌新三板。继2016年1月,公司旗下山水酒店(835714.OC)挂牌新三板后,公司又完成主营会展及营销业务的子公司中青博联(837784.OC)的新三板挂牌。此举有利于公司专注旅游景区开发,也促使公司扩大融资途径。

投资建议:公司乌镇景区持续贡献丰厚业绩,古北水镇抓住北京周边游市场,经营起色明显。公司旅行社及会展业务经营稳定,由于本年度增加大额政府补贴收入,上调2016-2018年EPS至0.58元、0.55元和0.68元,预计三年EPS复合增长率达18.76%,予以增持评级。

风险提示:本年度极端气候因素或对全国景区经营造成一定影响