设计股份:外延扩张加快业绩增长,激励机制有待改善

连续并购开启扩张之路。公司去年3月并购宁夏公路勘察设计院,今年6月并购扬州勘测设计院,除增厚业绩外,亦拓展了业务范围及市场区域,布局西北地区及水利设计专业,凭借自身较强的技术实力及管理水平,将产生良好协同效应。

未来预计持续外延做大做强:公司是江苏省内首家取得工程设计最高等级资质——综合甲级的设计单位,可承担住建部划定的全部21个行业和8个专项范围内的工程设计业务,与苏交科并列为江苏省内交通工程咨询行业双龙头。上市以来公司以“做中国领先的工程设计咨询公司”为目标,将跨区域、跨领域并购作为规模发展和业绩提升的支撑,2015年成立中设设计集团瞄准全国市场,未来有望持续外延扩张,实现公司跨越式发展。

PPP有望带来新机遇。由于设计咨询服务涵盖项目全生命周期,公司可为投资方在后续与政府合作中争取全周期的最大利益,相应获得设计业务及投资人在项目后续建设运营中让渡的适当利益。近期公告签订洋口港区15万吨级航道工程EPC总包合同,工程承包业务实力逐步增强,我们认为公司未来凭借与建筑公司合作经验有望通过小比例跟投方式参与PPP项目,拓展收入来源。

激励机制有望改善。设计咨询企业人力成本占比高,适当激励可以绑定人才,掌握核心资源,同行业的苏交科、中衡设计均实施了员工持股或股权激励,我们预期公司未来亦有望创新激励机制,利于长期发展。

投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.96/1.09/1.25元,目标价33.6元(2016年35倍PE),增持-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险、并购整合风险。