中电环保:盈利增长稳健,工业水和污泥处理订单较充足

事件:近日公司发布2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入3.04亿元,同比增长11.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4784万元,同比增长18.6%,每股收益0.09元。

“4+1”产业格局稳步发展。上半年公司经营业绩持续增长,主要系市政水处理和烟气余热利用业务利润同比增加以及公司环保产业创新及科技服务综合平台实现收益所致。公司以电厂工业水处理起家,目前已经形成工业水处理、市政污水处理、固废处理和烟气治理四项主营业务,以及一个环保产业创新和科技服务综合平台,形成“4+1”产业发展格局,专业提供工业和城市环保系统解决方案、研发设计、系统集成、工程总承包、运维、PPP及投融资等综合服务,“4+1”产业格局稳步发展。

盈利能力稳中有升。公司综合毛利率34.53%,同比增长1.9个百分点;期间费用率11%,同比下降1个百分点。盈利能力略有增加,费用管控能力较好。

持续斩获新订单,在手订单充足。上半年公司新承接合同金额4.45亿元,其中工业水处理3.19亿元,市政污水处理0.29亿元,烟气治理0.97亿元。公司尚未确认收入的在手合同金额合计为28.47亿元,其中工业水处理9.07亿元,市政污水处理2.11亿元、污泥处理16.23亿元、烟气治理1.06亿元,工业水处理和污泥处理业务地位突出。公司持续斩获新订单,在手订单充足,将支撑公司业绩持续增长。

项目建设有序推进。目前公司重大在手订单进展顺利,中广核阳江核电5、6号机组凝结水项目处于设备交货阶段;中核田湾核电3、4号机组凝结水项目处于设备安装阶段;中盐昆山煤化工废水零排放系统技术开发及工程应用处于调试阶段;宁东化工新材料园区污水处理厂EPC处于施工收尾阶段;银川市第七污水处理厂BOT项目处于设备安装阶段;江宁南区污水处理厂EPC项目安装完毕;南京污泥干化协同发电PPP示范项目正式投产;常熟市工业和市政污泥处理(30万吨/年)项目处于现场施工准备阶段,主要项目稳步推进。

盈利预测及评级:我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元,对应PE分别为38倍、32倍、27倍,维持“增持”评级。

风险因素:项目进展低于预期风险;应收账款回收风险等。