海外经济周刊:美国薪资缓慢回升的结构性因素

大类资产全景回顾

1.股强债弱,美元反转。

2.油价反弹,金价回落。

上周货币政策面叠加经济基本面因素继续影响海外市场。一方面,英国央行在8月议息会议上宣布了一揽子宽松计划,英镑、欧元闻声下跌、欧洲股市纷纷上涨;另一方面,美国7月非农就业远超预期,市场对美国经济复苏信心由此增强,美元指数和美债收益率随之反转,美股再创历史新高,金价则承压下跌。随着主要央行议息会议暂告一段落,本周经济基本面的因素对市场的影响将更为显著,尤其是中国7月经济数据陆续公布。

热点问题聚焦

美国7月非农就业增长依旧强劲,为何薪资增长差强人意?

上周公布的美国7月新增非农就业依然强劲,但作为美联储和市场同样关注的指标,薪资的增长只能说是差强人意:7月私营部门平均时薪(AHE)增长虽继续回升,但同比2.6%的增速依然不及危机前3%的平均水平。那么,为什么从就业形势报告来看,近年来强劲的就业增长并未带来薪资的显著回升?在此,我们结合当前公布7月非农就业报告,对这一问题作深入分析。

由上述分析可见,对就业形势报告中的AHE而言,其近年来增长缓慢主要受到其结构性因素,也即各行业及其子行业就业与薪资增长不匹配的影响。因此,如果要真实反映当前美国的薪资增长状况,就需要剔除上述结构性因素的影响。

经济基本面解读

1.美国7月非农就业强劲增长,但美联储加息前景并不乐观。

2.欧元区6月零售销售增长放缓,此路欧元区经济复苏已见顶。

上周美国7月就业形势报告重磅出炉,我们也在第一时间进行了解读。这份报告总体来说有三个特点,一是服务业的就业增长依稳健;二是失业率在自然失业率附近持稳;三是薪资继续缓慢回升。我们认为美国经济在当前已基本实现充分就业,在此情形下,美联储虽有望再次加息,但此轮加息周期已进入尾声。

欧元区方面,6月零售销售环比持平,符合市场预期;同比回升1.6%则不及市场预期的1.8%,二季度以来疲软的零售销售数据与欧元区经济增速的放缓相一致。我们认为欧元区此轮经济复苏已经见顶,如果未来经济增速要保持在潜在增速附近,则欧元区各国的财政政策须配合欧央行的货币政策一同法发力。