小天鹅A:上半年超预期,仍将受益滚筒比重和市场份额提升

公司公布2016半年报:1-6月实现营收79.8亿,同比增长30.9%归属上市公司净利润5.8亿元,同比增长34.9%(扣非净利润5.67亿,调整后同口径增长34.3%):每股收益0.92元。

投资要点:

上半年业绩超市场预期第2季度净利润增长40%。上半年毛利率27.2%,同比提高0.26个百分点。其中第2季度营收37.45亿,同比增长33.4%,归属上市公司净利润2.64亿元,同比增长40%。

上半年公司内外销市场同步发展,电商渠道和千衣机品类表现出色。上半年内销收入58亿元,同比增长32.1%;外销收入15.3亿元,同比增长24.3%。电商渠道18.3亿元,同比增长101%,营收占比约23%。此外,干衣机市场拓展初见成效,实现营收1.56亿元,同比增长45.8%。

公司资金充裕,自有现金突破100亿元,投资收益接近7000万元。截至6月30日,公司货币资金20.55亿,结构性存款19.7亿,理财产品60.4亿,自有现金(货币资金+理财产品一短期借款)达到100.7亿元,同比增长65.3%,实现理财收益/投资收益6732万元。

洗衣机行业结构变化:上半年滚筒洗衣机内销市场增速较快.整体占比提高到30%。1、根据产业在线数据,2016上半年我国洗衣机行业总销量2763万台,同比增长4.3%。其中:内销1913万台,同比增长5.1%;出口850万台,同比增长2.7%。2、从产品结构看,滚筒洗衣机表现出色,1-6月总销量829万台,同比增长13.1%,占比提高到30%。其中:内销571万台,同比增长19.6%。

给予“强烈推荐”评级,6-12个月目标价45元。预测公司2016-18年营收160、188和215亿元,净利润12.0、14.2和16.4亿元,年均增速21.3%,每股收益1.90、2.25和2.59元;给予”强烈推荐“评级,6-12个月目标价45元,对应2017年20倍PE。

风险提示:洗衣机市场低于预期、竞争加剧毛利率下滑,系统风险等