中金环境:业绩持续高增长,污泥及环评都是亮点

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公司发布2016年半年报:公司实现收入10.39亿元,同比增长42.96%;归母净利润1.53亿元,同比增长85.77%;扣非后归母净利润1.50亿元,同比增长85.10%。

毛利率改善及费用控制良好,带来净利润增速高于收入增速

公司半年度毛利率相比2015年半年度提高2.87个百分点,二季度毛利率由去年的40.6%提高到43.1%,提高较快,主要是由于中咨华宇及金山环保并表的影响。泵主业在行业不景气的状态下仍然能保持40%的毛利率,可见公司制造板块成本管控能力较强。销售费用及管理费用率相比去年有2个百分点的下降,抵消掉了财务费用增长的负面影响。

污泥项目进展顺利,环评完成业绩对赌的62%

金山环保BOT特许经营类实现1.12亿的收入,其中宜兴蓝藻打捞及蓝藻干化项目贡献3400万,大丰港工业供水项目贡献8500万。无锡市350T/D太阳能污泥项目暂未开始贡献收入,目前项目进展顺利。中咨华宇上半年实现1.77亿的收入,5323万元的净利润,完成了今年全年业绩对赌的62%,全年超预期概率较大。我们相信金山环保太阳能污泥技术能在“十三五”污泥无害化处置中占有一席之地,伴随中咨华宇环评入口的撬动作用,看好公司未来的长期可持续的发展。

维持“买入”评级

我们维持公司16-18年0.71、1.01、1.23元的盈利预测,目前股价对应16-18年31倍,22倍,18倍。看好公司在环评及环境咨询邻域的布局及污泥订单的持续放量,给予公司17年30倍的PE,对应股价30.03元。

风险提示:

污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期