南方汇通:以膜产品为核心,布局水处理产业链

以膜为核心,逐步延伸产业下游:公司子公司时代沃顿,是国内规模最大的复合反渗透膜专业化生产企业,其家用膜和工业膜是国内唯一美国NSF58和NSF61认证的,技术实力先进。其沙文工业园区目前正在有序推进中,今年将达到预期产能,预计到2018年公司产能将达到3000万㎡。同时公司将以膜为核心,逐步进入工业工艺用纯水、自来水净化、特种浓缩分离、海水淡化等下游领域,完善水处理产业链。

收购时代沃顿剩余股权,激励关系理顺:公司于16年4月公告计划通过发行股份收购时代沃顿剩余20.39%股权,作价2.92亿元,其中以现金支付0.58亿元,以14.79元/股发行股份支付2.34亿元。另以14.79元/股向控股股东中车产投发行股份筹集不超过2.92亿元配套资金,用于支付现金对价和对时代沃顿的投资。本次交易完成后,时代沃顿将成为公司全资子公司,发行对象蔡志奇、金焱、刘枫、吴宗策等时代沃顿管理层,将直接持有公司股份,对于完善公司激励机制和业务发展有利。目前,本次交易还待国资委、股东大会和证监会批准。

收购常康环保进度终止:7月11日,公司发布公告,宣布终止收购新三板公司常康环保(833895.OC),主要原因系交易价格难以达成一致。常康环保于2015年10月挂牌新三板,是国内主要的舰船海水淡化设备制造企业之一,拥有军工三级保密资质,盈利能力较强,2015年产品毛利率达64.11%,属优质环保资产。公司原计划全资收购,以加强公司在水处理方面的能力和市场,此次收购终止,将对公司扩展步伐有一定的影响,但不会影响公司战略布局。

估值与财务预测:考虑并购时代沃顿2017年完成,预计公司未来三年的营业收入分别为10.14、13.19、14.39亿元,归属于母公司的净利润能达到1.36、1.54、1.52亿元,EPS分别为0.32、0.34、0.33元。给予买入评级。

风险提示:审批风险、市场风险。