力王高科:电子变压器制造专家

公司主营电子变压器,产品在新能源汽车、3C电子和LED照明中占有重要地位,15年电子变压器行业产值为156亿元,并在快速增长。公司16%员工持股,团队凝聚力强;15年引入自动化生产线,毛利率提高,同时加大出口业务,营收快速增长。公司目前估值较为合理,未来有较大成长空间,建议投资者关注。

盈利预测与估值

我们认为,随着公司不断引进自动化生产设备,产品品质逐步提升,毛利率稳步提高,将迎来更多优质客户,同时15年12月中标的2500万元,也将在今年业绩中体现,我们对公司的盈利预测如下表所示:

公司处于东财三级子行业电子元件板块,主板该板块PE(整体法、剔除负值)为61.93倍,新三板该子版块为23.20倍,考虑到公司业务发展速度超预期,我们给与公司25-35倍估值,根据15年业绩,公司合理股价为3.25-4.55元/股。建议投资者积极关注。

变压器是电子设备的核心,市场空间大

电子变压器是电子设备的核心部件,15年中国大陆地区电子变压器产值为156亿元,近年来受益于智能手机、LED照明和新能源汽车而快速发展。目前,中国电子变压器产量占全球产量的25%,其中60%的产量用于出口。

团队风范:学习型组织,员工持股,凝聚力强

公司一直重视团队培养,定期举行培训,今年推出的员工持股计划,进一步增强了团队凝聚力。分管技术和资本运作的领导在业内也有丰富经验和人脉。我们认为,这样的团队是公司能够快速发展的重要保证。

引入自动化生产线,提升毛利率

公司于15年以融资租赁方式购买了824万自动化生产线,生产力和竞争力

得以提高,人工成本大幅下降,毛利率显著提升,净资产收益率(加权)也迅速提升。

出口业务增长迅速

公司近年来也加大了出口力度,15年6月收购了具有出口资质的关联公司惠州力凯电子有限公司100%股权,15年10月与东莞澳海电子有限公司达成了战略合作伙伴关系,同时也加大了与东莞立德电子有限公司和领先电子有限公司的出口销售。

客户优质,订单稳定

公司长期投身于磁性元件制造领域,积累了一批在各细分领域处于领先地位的优质客户,现有的核心客户主要包括雷士照明(香港上市)、上海阿卡得(香港上市)、天宝国际(香港上市)、东莞立德(台资上市)、江苏领先(台资上市)、可立克(A股上市)、深圳航嘉(电源行业龙头)等。今年2月,公司取得了航嘉新开通的合肥工厂以及深圳消费事业部的供货资质。这些大客户保证了公司收入的稳定性。

同行业上市公司估值分析

国内A股市场主营电子变压器有三家公司,顺络电子(002138)估值42倍,可立克(002782)估值183倍,风华高科(000636)估值96倍。新三板除了力王高科外,还有科旺科技(834665),做市转让,PE估值110倍。

风险提示

公司出口业务拓展不及预期、产业链并购进展不及预期、大客户需求变动等。

合规提示

本报告涉及的力王高科(835692),为联讯证券作为主办券商在新三板推荐挂牌企业。本报告系本公司研究员根据力王高科(835692)公开信息所做的独立判断。请客户了解并关注相关风险,自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。