汇川技术:步伐稳健,内外兼修

事项:2016年上半年公司实现营业总收入14.65亿元,同比增长31.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长17.72%。公司业绩符合我们预期。

平安观点:

业绩稳健增长,费用率略有上升:报告期内,公司实现营收14.65亿元,同比增长31.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长17.72%。公司期间费用率达25.34%,同比上升2.74个百分点,主要系合并江苏经纬及进一步加大研发投入所致;报告期内研发费用总支出1.57亿元,占营业收入的10.73%。

新老业务齐发力,轨交表现靓丽:报告期内,公司电梯一体化产品实现销售收入4.23亿,同比增长11%;通用变频器(不含高压变频器)实现销售收入2.6亿元,同比增长24%;专用伺服系统实现销售收入8666万元,同比增长17%;通用伺服系统实现销售收入1.44亿元,同比增长40%;控制类产品实现销售收入4794万元,同比增长32%;新能源汽车业务实现收入2.81亿元,同比增长75%;轨道交通业务实现销售收入5942万元。报告期内,经纬轨道中标佛山市南海区现代有轨电车项目牵引系统采购项目,合同总金额逾8000万元;中标苏州市轨道交通3号线工程车辆牵引系统采购项目,合同金额为人民币3.9亿元+美元5,567,804元。

新能源汽车业务蓄势待发:报告期内,因受国家补贴政策调整和查骗补事件影响,公司新能源汽车业务实现销售收入2.81亿元,同比增长75%,未达预期。据中汽协数据统计,上半年国内新能源汽车生产17.7万辆,销售17.0万辆,分别同比增长125.0%和126.9%。上半年纯电动商用车生产近5万辆,同比增长近1.5倍。目前公司正积极开拓物流车市场,已与多家企业达成合作关系,并完成产品配置公告;同时加大乘用车领域的研发投入,全新功能安全乘用车平台产品开发顺利进行。下半年随着政策的落地,公司在电动物流车领域的表现值得期待。

参股莱恩、沃尔曼,加码精密机械:报告期内,公司以自有资金6000万元人民币收购并增资上海莱恩精密机床附件有限公司,股权转让及增资完成后,公司持有上海莱恩60%股权,进一步完善了公司在机械传动领域的产品和整体解决方案。公司以自有资金400万元投资参股设立深圳市沃尔曼精密机械技术有限公司,持股比例为20%,通过引入欧洲创新技术,建设精密机械部件的技术研发、产品测试平台。

盈利预测与估值:预计16~18年公司EPS为0.58/0.71/0.88元,对应8月8日收盘价PE分别为30.7/25.2/20.3倍,看好公司在工业4.0和新能源汽车领域的成长前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑的风险;2)新能源汽车推广不及预期。