中国经济周刊:货币政策仍会再宽松

热点思考:货币政策仍会再宽松

相比于2015年,2016年货币政策一个显著变化是央行的货币宽松从去年的积极主动地引导变成了今年的相对滞后。出现这种变化,可能有两个原因。一是央行对于货币政策作用的认识有所变化,二是2016年以来的汇率波动对货币政策产生了制约。

2016年对于“降低社会融资成本”的提法少了很多,这意味着央行多少觉得货币宽松对于刺激经济可能没有太大作用,就是所谓的货币刺激好比在推绳子效果不大。但问题是货币宽松的刺激作用可能没那么大,货币不宽松的负面后果有可能更严重。因此,只要经济还在下行,最终货币政策仍会是不断宽松。金融危机后欧洲央行从宽松到缩表再到QE的过程就是最好例证。

我们认为2016年货币政策仍会再宽松,但宽松会滞后于经济基本面的发展。所谓滞后也就是说货币宽松会在经济数据出现下行之后到来。短期看,三季度会是一个较好的降准时间窗口,5月份以后增长和通胀数据已经开始下行,人民币兑美元汇率在6.7的位置已经明显稳住,考虑到10月份以后美联储加息预期可能再次升起,三季度是一个非常好的降准时机。

从本质上来说,降准与MLF等短期流动性投放作用是等价的,最大的区别仅在于降准具有很强的宽松信号作用。但相比于MLF等短期流动性投放,降准释放的是长期流动性,不易造成金融机构期限错配,效果更好。而且随着时间推移,MLF等短期流动性投放滚动操作的量已经越来越大,需要通过一次降准来释放压力。

大类资产表现:商品价格再度上涨

上周各大类资产价格表现中,商品价格再度上涨。股票市场中,沪深300指数基本持平,创业板指数下跌0.6%。债券市场十年期国债到期收益率下行2.3BP。商品市场中南华工业品指数上涨2.7%,南华农业品指数上涨1.7%。黄金价格上涨1.5%。从股票市场的各行业表现来看,A股的28个行业涨跌互现,房地产板块涨幅最大,食品饮料和国防军工跌幅最大。

经济数据与政策事件

经济数据:出口继续回升进口降幅扩大

8月8日,海关总署公布数据显示,7月份,我国进出口总值2.09万亿元,下降0.9%。其中,出口1.22万亿元,增长2.9%;进口8730亿元,下降5.7%;贸易顺差3428亿元,扩大34%。

政策事件:国务院鼓励农业转移人口通过市场购买或租赁住房

上周值得市场关注的经济政策和重大事件有:国务院鼓励农业转移人口通过市场购买或租赁住房;国务院印发“十三五”国家科技创新规划。