威海广泰:新山鹰并表增厚业绩,全年高增长可期

事件:公司发布2016半年度业绩快报,上半年实现营业收入6.9亿元,同比增长27.8%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长55.7%。公司业绩大幅增长,主要是由于新山鹰实现并表且公司消防设备和空港设备继续保持稳健增长。

公司是国内空港地面设备龙头企业,市场占有率高达40%。近年来公司先后收购中卓时代、营口新山鹰及全华时代,将业务拓展到消防设备领域和无人机领域,打开了公司的成长空间。

空港地面设备保持稳定增长。十三五期间我国将新增民用运输机场50个以上(十二五期间为35个),为行业带来新的发展空间。公司2015年空港地面设备收入增速为16.9%,随着公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品,有助于空港地面设备实现稳定增长,预计2016年收入增速为15%左右。

消防车业务快速发展。消防车和空港设备在生产、销售等环境具有很大相似性。

公司自2010年收购中卓时代进入消防车领域以来,该业务收入复合增速高达29.3%。公司2015年新签订单7.6亿元,同比增长44.2%;实现收入4.25亿元,同比增长15.1%。国内消防车市场空间约为100亿/年,普通类(公司目前主要产品)和举高类(2015年拿到生产资质)占比分别为70%和30%。随着产能释放及举高类消防车放量,公司消防车业务将持续快速增长。

消防报警设备显著提升公司盈利能力。公司2015年收购营口新山鹰,将业务拓展到消防报警设备。该业务具有很高的政策壁垒,且公司擅长成本控制,2015年毛利率高达59%,盈利能力极强。新山鹰2015年实现净利润8632万元,远高于业绩承诺6491万元;预计2016年将继续超业绩承诺,大幅增厚公司业绩。

无人机业务打开成长空间。无人机市场空间高达千亿。全华时代产品全面、技术积累深厚。通过收购全华时代,公司有望成为无人机龙头企业。虽短期业绩贡献较少,但是打开了公司未来成长空间。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.67元、0.80元、0.95元,对应PE分别为37倍、31倍和26倍。公司空港设备和消防设备持续快速增长,无人机有望打开公司成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期的风险等。