2016年7月物价数据点评:同比微降环比小升,PPI上行势头仍强

CPI同比微降环比小升,PPI上行势头仍强

2016年7月份,CPI环比增长0.2%,同比上涨1.8%,同比微降环比小升。从环比来看,强降雨影响显著,部分地区鲜菜价格上涨较多。但部分鲜活食品价格却出现了明显回落,尤其是之前涨势汹汹的猪肉环比增长为负。两相相抵后,7月环比小升0.2个百分点。从同比来看,由于去年高基数的影响,猪肉价格同比涨幅明显下降。而强降雨所引发的蔬菜涨价从同比来看并不显著,同比增长仍为负,但跌幅较6月有所收窄,食品对于CPI的拉动有所减弱。PPI同比降幅继续大幅收窄至1.7%,同时PPI环比重回正区间,主要受到部分工业行业价格持续改善的影响。总体来看,CPI低位徘徊通胀无忧,通缩也继续缓解,价格平稳运行。

股市信心不变,利率下行仍有空间

经济见底、效益回升,是我们认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础,PPI跌幅持续收窄有利于企业经营效益的好转更加印证了我们的判断。2016年以来的资本市场低迷局面,主要受经济“底部徘徊”阶段,市场对经济风险忧虑阶段性上升的影响。而风险预期改善直接带来股市的一波上涨。当风险预期改善带来的上涨阶段过去后,经济见底+效益改善的上涨阶段将来临,市场回升的动力将由当前的风险预期改善切换到盈利改善上;目前市场正处在动力切换的平台波动期,未来向好格局不变。经济平稳,通胀无忧持续给予债市支撑,在资金配置需求的驱动下,收益率全面下行。7月CPI的低位运行再一次强化了市场信心,提升做多情绪,10年期国债2.7突破在即。资金充裕与安全资产稀缺的反差使得债券市场吸引力倍增,而金融监管的趋严也将进一步将资金引导向债市,利率下行仍有空间。

通胀无忧,但央行顾虑仍多宽松有限

7月物价继续平稳运行,此前市场担忧的洪灾引发物价上涨也得到了证伪。虽鲜菜价格受影响较多,但对于整个CPI的拉动有限。鲜菜供应周期较短,且随着天气因素的消退,菜价有望回落。猪肉价格已见顶回落,且去年8月为猪肉价格高点,因此预计8月猪肉同比涨幅将进一步下滑。整体来看8月CPI继续走低的概率较大。随着供给侧改革的推进,供给收缩将继续支撑工业行业价格改善,PPI跌幅收窄也有望延续。虽通胀无忧,但货币宽松的空间依然有限。从央行二季度货币政策报告中的表态来看,由于汇率的制约,央行对于降准的使用愈发谨慎,这也更加印证了我们的之前的判断。央行的操作风格实际已偏中性,不具有强烈政策信号,更具针对性、可滚动操作的公开市场操作成为新宠,OMO+MLF运用也愈发熟练,再辅以PSL满足市场不同期限资金需求,短期内全面宽松的可能性进一步降低。