中金环境:16H1业绩高增长,转型效益逐步释放

16H1营收同比增长42.96%,净利润同比增长85.77%,符合预期

公司16年上半年实现营收10.39亿(+42.96%)、归母净利润1.53亿(+85.77%),业绩高增长主要是由于合并金山环保及中咨华宇,两者分别于15年11月及16年5月纳入合并报表范围;金山环保15-17年对赌业绩为1.2/1.9/3亿;中咨华宇16-18年对赌业绩为0.85/1.11/1.33亿。①水泵制造行业、污水污泥处理行业及环境评级与设计服务行业营收占比分别为74%、18%、8%;毛利占比分别为71%、18%、11%。②16H1整体毛利率42.91%(+2.87pct),其中水泵制造、污水污泥处理及环评与设计服务业务毛利率分别为40.74%、45.19%、57.40%。

民营环评龙头中咨华宇受益环评市场加速整合,行业地位持续加强

①16H1中咨华宇实现营收1.77亿、净利润0.53亿。②国内环评市场红顶中介脱钩加速环评市场整合,民营环评机构迎来市场容量迅速释放的发展机遇。③环境咨询服务范围逐步延伸扩大;环评订单带动下游项目咨询设计、建设、治理的效应逐步发挥,作为国内民营环评龙头,中咨华宇行业地位有望得到进一步加强。

金山环保在手订单充裕

①金山环保16H1实现营收1.79亿,其中BOT特许经营类、设备销售安装为1.11、0.68亿。②金山拥有太阳能低温复合膜处理污泥核心技术,为国内首创,土地综合利用及回收利用价值高,未来市场空间广阔。③在保持原有污水处理业务的基础上,公司积极开拓污泥处理及蓝藻处理业务,业绩显著提升;今年5月签订了无锡市污泥处理4.37亿订单,在手订单充裕(15年未完成订单超10亿)。

水泵制造业务稳健发展

公司成套变频供水设备业务厚积薄发,销售模式实现了从单一的二次供水设备的研发、生产与销售向水行业整体解决方案提供商的转变,主导产品平稳增长。

盈利预测

公司积极转型布局环保咨询、设计、工程、设备全产业链,打造环保大平台;今年7月总经理变更为中咨华宇董事长,发展战略思路明晰,整合效益逐步释放;随着未来三四季度进入PPP项目落定旺季,公司拓展PPP订单业绩有望持续高增长,预计16/17/18年EPS分别为0.75/1.05/1.28元,对应PE为33/24/19X,维持“买入”评级。