南都电源:业绩高增长,动力锂电与储能将迎突破

2016年上半年公司实现营收29.46亿元,同比增长43.95%,实现归母净利润1.54亿元,同比增长91.52%,业绩实现高速增长。同时公司预计前三季度归母净利润为2.39~2.81亿元,同比增长70%-100%,业绩高增长将持续。

传统主业稳定,铅回收带动上半年业绩高增长。公司的业绩增长最主要来自于华铂科技的并表,上半年铅回收实现收入10.89亿元,贡献归母净利润0.49亿元。华铂科技2016年业绩承诺为净利润2.3亿元,全年至少可贡献1.17亿元净利润。上半年后备电源业务实现营收12.06亿元,同比增长2.46%。电动自行车动力电池价格战持续,上半年实现营收4.03亿元,同比下降44%,对公司的利润影响为-0.16亿元。

锂动力电池快速增长,下半年将现爆发。上半年公司锂动力电池实现营收1.42亿元,同比增长323.27%。公司与长安签订3亿元订单,与东风签订战略合作协议,保证了公司产能的稳定消化。南都动力于2016年6月入围工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》第四批目录,为公司下半年的锂电出货及后续市场拓展起到关键作用。公司目前锂电动力产能1.2GWh,预计年底能够扩至1.7GWh,将成为公司后续业绩增长的主要来源。

拓展储能“投资+运营”商业模式。公司上半年储能业务实现收入0.75亿元,同比下降22.39%。公司储能已经能在没有补贴的情况下实现商业化应用,“投资+运营”的商业模式正处于加速拓展期,目前公司已与客户签署超过200MWh商用储能电站项目,与镇江新区管委会签订600MWh分布式能源网络项目,公司的模式已经得到验证,将充分受益储能市场爆发。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.47、0.76和0.92元,对应当前股价下PE分别为46.77、29.28和24.23倍。维持“增持“评级。

风险提示:储能政策不及预期,动力锂电池业务不及预期。