三花股份:微通道和亚威科增长较快,变频和商用行业趋势明确

公司发布2016年中报上半年公司实现营收34.18亿元同比增长2.64%;归属上市公司净利润3.99亿元,同比增长21.6%(扣非净利润3.85亿元,同比增长39.0%):每股收益0.222元。

投资要点:

受益毛利率提升和财务费用下降,上半年盈利超市场预期。上半年毛利率28.33%,同比提高0.35个百分点:受益汇兑收益,财务费用大幅下降到-4217万(去年同期3980万)o其中:第2季度营收19.1亿,接近历史新高;归属上市公司净利润2.68亿,创历史新高。

展望行业趋势,看好变频空调电子膨胀阀和商用制冷领域。虽然上半年受行业整体影响下滑6.6%,但电子膨胀阀受益空调行业变频趋势成长确定,刚独立运作的商用领域市场份额也有相当大的空间。

微通道换热器上半年营收成长23.4%。按照业绩承诺,三花微通道2016-17年净利润至少达到1.4亿和1.75亿元,同比增长28%和24%;2016上半年营收5.62亿元、同比增长23.4%,净利润7808万元。

亚威科上半年营收成长37.9%,洗碗机市场即将进入规模增长阶段。三花亚威科2015年营收8.6亿元,已经基本实现盈亏平衡;2016上半年亚威科营收5.33亿元、同比增长37.9%,净利润1943万元。

集团汽车零部件业务:重点关注电动汽车热管理系统,资产注入值得预期。

新能源汽车热管理系统包括冷暖空调、电池热管理、电控电机冷却等分系统,基于热泵技术的主动管理方案预计将成为行业主流。

维持“强烈推荐”评级,目标价格13.5元。1、预告1-9月净利润5.1-6.6亿元,同比增长0-30%;2、维持预测2016-18年归属上市公司净利润7.0、8.3和10.0亿元,每股收益0.38、0.45和0.55元;维持“强烈推荐”评级,目标价格13.5元,对应2017年30倍PE。

风险提示:空调行业复苏低于预期,洗碗机市场低于预期,系统风险等