医药生物行业:DTP药房,政策变革下的医药流通新秀

投资要点

DTP药房是医药商业模式进阶的产物。DTP药房是产业链参与者多方共同推动的产物,对于供应链各个环节都能够创造出价值:对于商业企业来说,能够从药品上市之初便与上游厂家建立粘性,并获取高毛利;对于制药企业而言,可以实现药品放量、及时获得患者用药信息反馈,并方便进行后续教育;对于患者、医生、保险机构等医疗生态圈的成员来说,则扮演了高质量的平台角色。

国内政策变革带来DTP发展良机。随着医改的深入,医疗生态圈的5大变化为国内DTP药房带来发展良机:1)终端之变:分类采购、招标降价、降低医院药占比的政策导向为院外终端的崛起提供了契机;2)产品之变:随着疾病谱的变化与药审制度的变革,创新药的崛起将让药事服务能力成流通商的核心竞争力,DTP药房将凭借其专业的综合服务能力崭露头角;3)支付之变:随着医保模式多元化,大病医保、商业健康险等崛起亦为DTP药房的发展带来了机遇;4)商业自身之变:商业企业利润率下滑,亟需通过商业模式的创新来谋求新的增长点,DTP业务为其战略发展的重要方向;5)信息传递机制之变:在互联网技术的推动下,DTP模式将迸发出更大的潜力。

未来发展呈星火燎原之势。1)目前医药分家、处方外流已成为大势所趋,我们认为DTP药房已通过新特药打通了处方外流的渠道,相较普通药房,是理想的处方外流承接者,将率先成为处方外流的受益者。其发展将伴随公立医院处方外流同步进行,经历新特药、自费药、处方药三个阶段,市场规模实现由80亿到6300亿的进阶;2)DTP对接众多资源,未来必将向平台业务推进,且随着处方外流、医药分家的推进,药房终端将承接医院终端外流的处方市场,市场体量大幅增加,在产业链的话语权将走强。

软实力构筑行业壁垒,圈地时代已经到来。1)国内企业纷纷布局DTP药房,但目前该行业还处于发展初期,其竞争主要体现为对医疗资源的把握能力,壁垒较高,是一个容易铸造龙头的行业。2)由于DTP业务对企业的综合实力(尤其是资源整合能力)提出较高要求,具备先发规模优势和专业化水平较高的DTP药房将有望在竞争中取胜,看好传统配送商向该领域的转型。

投资建议:重点推荐已深耕DTP业务多年的上海医药(601607)与坐拥资源优势、积极谋求业务转型的国药一致(000028)、南京医药(600713)、柳州医药(603368)、仁和药业(000650)。