济川药业:中报高增长,儿科用药的优秀公司

业绩简评

2016年上半年,公司实现营业收入23.54亿元,同比增长25.69%;实现归属于母公司的净利润4.40亿元,同比增长32.98%;扣非后净利润4.19亿元,同比增长37.81%;每股收益0.54元。

经营分析

上半年医药工业核心品种增长快速:报告期内工业销售收入22.65亿元,同比增长27%。其中预计蒲地蓝受益于OTC领域的拓展,实现30%以上增长;雷贝拉唑由于降价原因,通过量的增长整体实现个位数增长;小儿豉翘清热颗粒预计实现40%以上增长。

新产品及收购标的开始产生贡献:过去获批的品种中,蛋白琥珀酸铁口服溶液是潜力大品种,我们预计上半年实现千万以上收入,随着生产线认证的完成,预计下半年伴随招标周期会明显放量;前期收购的东科制药,在经历了整合之后目前销售完全融合,我们预计今年将实现1亿以上收入。公司销售渠道的承载力将会逐步得以体现。

在研产品丰富:公司截至去年底在研项目105项,其中申报临床试验9项,Ⅱ期临床7项,Ⅲ期临床7项,申报生产23项。上半年琥珀酸普芦卡必利(原料及片)、雷奈酸锶(原料及干混悬剂)、雷美替胺(原料及片)等的临床试验批件,将陆续丰富产品线。

投资建议

具有特色的处方药企业:公司依靠优秀的选品种眼光,成功培育了蒲地蓝口服液、雷贝拉唑这两个过10亿元销售额的品种,证明了公司团队的能力;目前小儿豉翘在5亿基础上仍然快速成长,新批的蛋白琥珀酸铁补充到销售队伍,东科制药的整合渐见成效,预计未来公司稳健增长可期。

内生与外延双向发展:上半年公司完成了定向增发,按照公司“内生式增长、外延式合作、整合式发展”的策略,未来我们预计在坚持内生增长的同时,对品种整合、研发整合、模式整合,可能带来额外的弹性。

盈利预测:我们预计公司2016、2017、2018年EPS为1.10元、1.33元、1.61元,“增持”评级。

风险提示:招标进展、产品降价风险、扩张的管理风险、行业政策系统性风险。