峨眉山A中报点评:游山客流同比下滑,投资索道、景区扩展旅游资源

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2016年上半年,峨眉山A(000888.CH/人民币12.26,买入)实现营业收入4.82亿元,同比增长3.04%,实现归母净利润5,938.73万元,同比增长8.27%,实现扣非后净利润5,851.31万元,同比增长6.31%,每股收益0.1127元,同比增长8.26%。2016年单二季度,峨眉山A实现营业收入2.41亿元,同比减少6.13%,实现归母净利润4,335.37万元,同比减少17.02%。

点评:

1.游山客流同比下滑,客单价略有提升。从客流情况看,2016年上半年游山门票购票人数141.26万人次,同比减少4.6%,主要是去年上半年客流基数较高所致(受益于高铁开通+门票半价)。从收入拆分看,游山门票收入1.98亿元,同比增长6.49%,主要是去年1季度游山门票除春节黄金周外半价优惠而今年恢复正常价格所致;客运索道收入1.25亿元,同比减少10.09%;宾馆酒店服务收入9,827.62万元,同比增长0.66%。门票+索道实际平均客单价229元,较上年同期增长9元。

2.投资万佛顶索道、桫椤湖景区,横向扩展旅游资源。公司公告与国安农业、壹世界旅游共同投资设立合资公司万佛顶索道,打造景区内环线,有效分流旺季游客,进一步开发现有旅游资源;与川投公司、犍为世纪共同投资设立参股公司川投峨眉,开发运营乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区(3A级景区,目前无门票,游船票100元/人),犍为世纪是犍为县国资委旗下公司,峨眉山未来或有机会参与其他景区的开发运营,如嘉阳小火车、犍为文庙、清溪古镇、罗城古镇等,打造大峨眉旅游线路。

3.盈利能力、期间费用率略有提升。2016年上半年公司毛利率40.03%,同比提高0.58个百分点,净利率12.31%,同比提高0.59个百分点。期间费用率均略有提升,2016年上半年销售费用率7.43%(+0.28个百分点),管理费用率13.22%(+0.16个百分点),财务费用率1.4%(+0.09个百分点)。

4.投资建议:公司游山客流增长有限,投资万佛顶索道以及周边旅游资源桫椤湖景区拓展盈利增长点。柳江一期预计2016年底完工,作为传统自然景区,公司力图摆脱“门票+索道”单一模式,扩张旅游产业链,与港中旅、川投集团、眉山市政府合作打造大峨眉旅游区。维持2016-2018年每股收益0.35、0.43、0.51元的盈利预测,维持买入评级。