中国汽研:技术服务实力强化,主业持续向好

事件:公司发布2016年半年度报告,上半年实现收入6.9亿元,同比增长24.8%,实现归属上市公司净利润1.1亿元,同比增长4.4%。

技术服务业务持续向好。上半年公司技术服务收入3.54亿元,同比增长28%。

公司主业订单丰满,上半年技术服务新签合同同比增长73%,未来有望持续贡献利润,预计全年增速将维持半年水平。

产业化出现分化。产业化板块上半年新签合同同比增长47%。其中专用车板块实现收入2.45亿元,同比增长59.6%,主要是去年同期基数较低,但是该业务毛利率较低,预计公司会控制亏损幅度。受经济下滑影响,交轨和汽车燃气板块业务分别下滑41.6%和61.1%。汽车实验设备板块增速较快,收入同比增长157.8%。上半年新能源汽车行业受到骗补核查影响,整体发展不及预期,公司新能源汽车零部件实现收入766万元,同比下滑18.6%,预计下半年会有所好转。

稀缺的独立汽车研发咨询机构,技术升级和监管排放利好主业。汽车行业总体产能过剩,主机厂为抢占市场必须通过加快新车型和技术更迭速度。目前国内推行国V标准,未来排放升级有助于提升试验费用。近年来国内汽车行业研发投入持续加大,未来新技术认证需求旺盛,直接利好公司主业。

布局汽车智能化、组建风洞联盟、技术服务能力继续强化:公司汽车ADAS系统测试评价能力建设项目陆续完工,未来将具备完善的智能整车检测能力。2016年6月,公司中标“2016年工业强基工程”国家智慧交通应用示范项目,未来将投入1亿元搭建基于车载环境下的4G/5G网络通信、LTE-V2X、北斗导航定位技术标准、测试验证和公共服务中心。公司风洞项目已正式动工,初步预计风洞实验室2019年可实现收入1.16亿元和利润总额5260万元。

盈利预测与投资建议。结合半年报情况,我们预计公司汽车技术服务业务全年有望维持高增长,产业化业务盈利能力有望改善。因此,我们调整2016-2018年EPS分别为0.35元(0.33元)、0.41元(0.39元)、0.51元(0.48元),对应PE分别为28倍、24倍、19倍,维持“增持”评级。

风险提示:技术服务业务或低于预期,产业化进度或低于预期等风险。